买进波动率反套利策略

来源：【赢家江恩】责任编辑：zhangmengdi添加时间：2014-09-19 10:36:14

　　反套利也是买进波动率策略的一种，其买进的期权数量多于卖出的期权数量。反套利是指卖出1手期权的同时，买人更多数量的具有相同到期日、虚值程度更高的期权。反套利分为两种：看涨期权反套利和看跌期权反套利。

　　1.看涨期权反套利

　　看涨期权反套利是指个股期权投资者在卖出1手看涨期权的同时买入更多数量执行价更高的看涨期权，买入与卖出的数量比称为比率，一般来说，比率为2：1或3:2。

　　如果我们从期权的delta来构造反套利。对于看涨期权来说，执行价格越高的看涨期权虚值程度越深，其delta也越低。因而反套利中买人期权的delta小于卖出的期权的delta，因而构造delta中性套利，买入期权数量大于卖出期权数量。比如买人两手虚值看涨期权，假设其delta为0.25，买入的看涨期权的头寸的delta为0.5，卖出1手平值的看涨期权，其delta为0.5，其头寸的delta为-0.5，因而总头寸的delta为0，即delta是中性的。

　　如果标的物上涨，那么看涨期权反套利策略就有无限的潜在收益;如果标的物下跌，该策略的损益都是有限的。看涨期权反套利策略的损益与跨式套利的损益类似，都能从波动率的上行中获利，在上行方向上有无限的盈利，潜在的风险都是有限的。但相比跨式套利而言，反套利建立的成本较低，能运用的杠杆更高，因而是杠杆策略的一种。此外，反套利在下行方向上有有限的盈利或亏损，这取决于反套利是以债务还是以信用建立的。

　　2.看跌期权反套利

　　看跌期权反套利策略是指买人看跌期权的同时，卖出具有相同到期日的执行价更低的期权，买入期权与卖出期权的比率大于1，并尽量使总头寸的delta接近于o。该策略将从波动率上升中获益，当标的物上升时潜在损益有限，若标的物下跌时潜在收益无限。

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