利用股票期权代替对应股票的案例分析

　　在之前的文章中我们为大家简单介绍了利用股票期权来代替对应股票的几种方法，那么在这里我们就一实际案例来进行分析，希望能够对广大个股期权投资者有所帮助。

　　假设4月初，A股票的交易价格为每股15美元。投资者希望通过期权合约构造一个3个月期的股票头寸，于是选择了7月份到期的看跌期权合约，假设投资者以每股5.3美元的价格出售1份7月到期、执行价格为20美元的看跌期权合约。

　　这样这个期权合约包含每股0.3美元的时间价值[权利金 - 实值部分=5.3 - (20 -15) =0.3(美元)]，这使得期权被执行的概率降低。如果这份期权合约的未平仓合约数量也很大，投资者被要求履约的可能性就大大降低了。

　　再来计算出售该期权所需要的保证金，按照股票价格的25%加上该期权的权利金的方式缴纳保证金，出售1份看跌期权所需要缴纳的保证金为905美元[ (15 x25% +5.3) x100]，扣除出售期权获得的收入530美元，事实上投资者为这笔交易只需付出375美元，远低于实际购买100股A股所需要的1 500美元。当然，卖出该看跌期权所需缴纳的保证金并不是固定的，它随着股价及权利金的变化而变化，但总是远低于实际购买股票的成本。

　　如果A股票价格在3个月内上涨至20美元或20美元以上，此时作为看跌期权的空头，投资者获得其最大收益，即全部权利金，但投资者不能享受股票在20美元以上的那部分上涨收益。这就是卖出看跌期权替代股票的另一个劣势，其最大收益有限。

　　同样，也可以用买进看跌期权作为卖出股票的替代，这一替代策略与用看涨期权作为股票的替代相比更有操作上的便利。为了便于理解，以国内融券业务为例来说明卖空股票在操作上的难度。当预测某只股票将下跌的时候，决定做空该股票，这时候需要先向证券公司借人证券后才能卖出，但证券公司会对投资者的融券资格进行严格的考核并有一定的资金要求。

　　如果投资者在证券公司从事证券交易不足半年、证券投资经验不足、缺乏风险承受能力或者有重大违约记录，证券公司就不能也不会融券。但如果投资者看空的股票有对应的看跌期权，那么只需支付少量权利金购买该看跌期权，就可以享受该股票下跌带来的收益。因此买进看跌期权是卖出股票的一个较好的替代。