个股期权交易中日历套利该如何构建

来源：【赢家江恩】责任编辑：zhangmengdi添加时间：2014-09-15 10:47:56

　　日历套利也称为时间套利、水平套利。日历套利策略中买卖的期权执行价格是相同的，但到期日是不同的。买入日历套利是指个股期权投资者买入远期的看涨期权(看跌期权)的同时，卖出近期的看涨期权(看跌期权)。由于期权的权利金与其时间成正比，故买入期权支付的权利金要大于卖出期权所支付的权利金，建立日历套利时有现金流出。近期期权因时减值的速度远快于远期期权减值的速度，因而在其他因素不变下，套利的跨度会变大，当近期期权到期时，日历套利将会获利。但若标的物价格大幅上涨或下跌，两个期权的价值差异会缩小，当标的物价格离执行价很远时，两个期权价值几乎相同，两个期权的价差会缩小至零，投资者会面临亏损，但亏损不会超过初始的净债务。

　　假设股票ABC以50元的价格在交易，3个月、6个月、9个月到期的、执行价格为50的看涨期权的权利金分别为6元、9元、11元，投资者买入6个月到期的、卖出3个月到期的看涨期权，建立日历套利，成本为3元。若3个月后，股票ABC并没有发生变化，那么，卖出的期权将无价值过期，而买入的期权价值为6元，因而日历套利者获得3元的收益。

　　因此我们可以将看涨期权日历套利的损益概括为：

　　1.最大风险=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=净债务;

　　2.当近期期权到期时，标的物价格等于执行价，最大收益=买人期权的价值-净债务。

　　如果对于标的物持中性的看法，那么建立日历套利选择的期权的执行价格最好在标的物价格附近，这样即使标的物价格没有变化，日历套利也能利用因时减值速度的不同而获利。如果投资者对于标的物看多，但认为标的物实质性上涨一段时间，那么可以买进较为虚值的看涨期权，随着近期的看涨期权无价值过程，既降低了买人期权的成本，也能利用标的物价格上涨预期获利，但前提是近期期权无价值过期，远期期权有效期内标的物有符合预期的运动。

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