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简单阐述一下价值投资的八大原则

来源:【赢家江恩】责任编辑:anbingbing添加时间:2018-03-03 09:51:26
  在资金刻意的引导下,A股市场仿佛也开始进入价值投资的境地,笔者将各类书籍和材料中流传的价值投资基本关键作为一个不那么系统化的归纳,大致可以得出价值投资的八大原则,接下来,笔者一一进行详细的介绍:

  1. 市场无效原则

  价格围绕价值波动,这是众所周知的一个规律。而价值投资的一个前提就是市场在短期内不能正确地评估公司的价值,所以使得价格经常远离价值,这就给价值投资者创造了获利的机会。价格和价值之间的差异越大,则进行买入投资的风险就越低。为什么说市场是无效的呢?因为市场的参与者,市场是由非理性的人组成的,而人群比个体更为非理性,所以,价格经常会偏离价值而做两极化的波动。格雷厄姆将市场波动比作一个情绪不稳定的年轻人,他要么将市场看的极度悲观,要么将市场前景或现状看的极度乐观。正是由于市场的无效和非理性,才使得价值投资者可以从中获利。巴菲特曾经批评固守市场有效理论的金融理论家,他认为如此多的价值投资者获得超出市场平均水平的收益水平,本身就证明了市场至少在短期内是无效的,也是非理性的。

  那么,在什么样的情况下价格会显著偏离价值?

  第一,群体性的恐慌或者恐惧;

  第二,流动性过剩或者过紧。

  简而言之,就是情绪和货币。

  另外,就算个体的行为是理性的,但是当所有人都持有同样的行为时,将会驱动价格大幅背离价值。

  2. 市场专利原则

  经济发展是动态的,时好时坏是常见的。但是对于一个公司来说,只有具有较强的竞争优势的企业才会具备抵御外部风险的能力。那些竞争激烈的行业不会诞生出具有持久竞争优势的企业。这里所说的市场性专利就是企业具有一种持久的竞争优势,这种优势不是来自于技术革新,通常也不会来自于低价竞争战略。这类企业我们称之为“特许经营权”或者“消费者独占特性”等,香港价投之父林森池称之为“市场专利”。其本质,就是持久的竞争优势。

  迈克尔·波特的竞争优势理论中强调了三种类型的竞争战略,第一种是成本优势战略,第二种是差异化战略,第三种是专注战略。

  3. 安全边际原则

  价值投资者赚取的就是价格回归正常价值的差值,技术分析交易者则博取的是价格和价格之间的差值。但,价值交易也是存在这诸多的不确定,所以为了避免估值错误,投资者在价格偏离价值越大是介入越安全。安全边际又称为安全空间,这个空间就是价格围绕价值的差值,差值越大,投资的保险系数也就越高。

  像浑水公司一类的做空者也是价值投资者,他们在价格远远高于价值时采取做空的行为。当然,他们其实也有投机的成分,那就是通过发布报告,影响其他市场参与者的行为。

  4. 能力范围原则

  投资者在进行交易的时候总会受到情绪,技能,经验及知识等方面的限制,一个成功的投资者应该清楚自己的局限性。如果对于一家公司的某个关键问题不清楚,那么就应该避免介入这家公司。知道自己的能力界限,这样才能很好地进行投资。通过排除那些处在能力范围之外的公司,投资者可以集中精力,专注于自己熟悉的公司。明确自己的能力范围,不是一件简单的事儿,绝大多数投资者根本没有能力范围这个概念,通常也不会界定自己的投资对象,凡事觉得好的公司和股票都会参与,根本不管自己是否了解这家公司。

  事实上,能力永远都是有限的,这决定了我们可以选择的战略也是极其有限的。不顾这一基本的事实和前提,就会犯下致命的错误。

  5. 回归价值原则

  价值回归在长期来看是有效的,短期的偏离终究不可持续。不论是格雷厄姆,还是彼得林奇,巴菲特,甚至索罗斯都是认为价格具有向价值回归的特性。价值投资者必会去预测回归什么时候发生,但是会在大幅低于价值的时候买入。

  价格终将回归价值,偏离越大就提供了越大的机会,你不抓住这个机会,别人就会抓住这个机会。市场上的资金,特别是大资金之间常常存在激烈的竞争。

  6. 坦诚管理原则

  管理者一定要有清白的诚信记录,那些曾经有过欺骗表现的管理者是不值得信任的,拥有这种管理者的公司也是不值得拥有的。费雪认为股东的诚实程度是一个关键的问题,所以在投资过程中,会考察管理层的诚信问题。

  诚信者的行为具有更高的确定性,而投资本来就是在不确定的世界中寻找相对的高确定性。

  7. 集中投资原则

  巴菲特和费雪都主张将资金投资在较少的股票上,要对投资对象进行精挑细选,将资金配置在收益率最高的资产上。

  8. 持有公司原则

  每个价值投资者都认为股票投资并不关乎股票,而是关系到公司。巴菲特强调股票买卖,其实是买卖一家公司。通过站在一个企业购买者和所有者的角度可以进行更为理性的投资决策。巴菲特一直声称自己是个商业分析家,而非证券分析家。

  价值投资的要点在于寻找和证实公司的竞争优势来源和财务表现,而这要求刺破“股票”这层面纱,直达商业的本来面目。

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