券商股难逃“见光死”魔咒 “5975”席位最大受害者

　　天相投资报告称上市券商第3季度归属母公司净利润环比下降约40%

　　“十•一”黄金周的最后一个下午，证监会宣布将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。经过几年的期待和煎熬，融资融券终于来了。

　　作为这一新政的直接受益板块，券商股担当着带领大盘继续向上的任务，然而，这一备受投资者期待的板块也难逃“见光死”的魔咒。

　　龙头回归带动券商板块“见光死”

　　10月6日，也就是新政宣布后的第一个交易日，由于板块龙头中信证券(600030.SH)召开股东大会停牌一天，其他券商券一时没有了方向，仅仅小幅高开，在短暂的跳水后走势趋于平稳。

　　正当人们期待龙头回归来率领券商板块重拾升势时，尾盘券商板块却迫不及待的开始释放上攻动能，在海通证券(600837.SH)封于涨停的率领下，其他券商股也迎来了一波上涨，长江证券(000783.SH)和国金证券(600109.SH)涨幅均超过7%。

　　令人感到意外的是，10月7日，中信证券以超过7%的跌幅开盘，大卖单横飞，10分钟之内便被打压至跌停，封单瞬间增加到40多万手。

　　在各路资金的蚕食下，中信证券打开跌停，下跌幅度一度收窄至5%以内，然而抛压的沉重还是让中信证券尾盘重新封于跌停板。

　　在中信证券的带动下，其他券商股也纷纷报收跌停，前一日的领头羊海通证券由于连续三日涨幅偏离值达20%而停牌一个小时，10点半时直接以跌停开盘，随后虽然打开，但资金逃离明显。当日，包括辽宁成大(600739.SH)和吉林敖东(000623.SZ)在内的所有券商股均告跌停。

　　券商股的下跌没有结束。10月8日，券商板块继续低开低走，全天未见红盘，宏源证券(000562.SZ)、国元证券(000728.SZ)、长江证券等继续收报跌停，太平洋(601099.SH)、东北证券(000686.SZ)、海通证券跌幅也超过9%，跌幅最小的为中信证券，下跌6.64%。

　　与此同时，融资融券试点工作的展开并不像外界猜测的那样进度缓慢。10月8日，融资融券交易系统联合测试时间敲定，两次联测时间分别定在了10月25日和11月8日。

　　利好的传出和股价的短期大幅下跌使得券商股在10月9日早盘出现了反弹。

　　当日上午在太平洋冲击涨停的带领下，各券商股集体做多，最大涨幅均在5%以上。不过市场追涨意愿的不足使得券商板块的全日高点在10月9日早盘便已出现，随着午后大盘的持续羸弱，券商股在尾盘也出现跳水迹象，宏源证券、东北证券、长江证券、国元证券4只个股收阴。

　　游资吸取“联通门”教训跑路

　　6月3日中国联通的复牌后大跌的一幕再度出现，“中国联通门”的最大“受害者”东吴证券杭州文晖路营业部这次显然吸取了教训。

　　9月26日，长期在中信证券中做高抛低吸的东吴证券杭州文晖路营业部在融资融券新政出台的前一个交易日买入20691.02万元，卖出48899.83万元，净卖出28208.80万元，排在净卖出额的第一位。

　　排在净卖出额第二位的是另一位“中国联通门”事件的“受害者”光大证券宁波解放南路营业部，当日净卖出12142.58万元。

　　相较而言，席位号为5975的基金公司成为了新的受害者，9月26日最大买盘的前三名均来源于该基金公司，而前10大买盘中有5个来自该公司，其中占据买盘第一的G50109当日单向买入18702.04万元。

　　尽管有席位5975的鼎力相助，当日中信证券也大涨7.28%，但分类账户显示，中信证券9月26日的特大户、大户和中户资金均为净流出，只有散户加大了仓位。随后几天，中信证券继续保持资金净流出态势，10月7日一天基金的持仓比例就下降了2.37个百分点。

　　与龙头相似的是，券商板块的其他个股也保持了净流出态势，表现形式依然是游资先跑路，机构紧随。

　　如9月26日国泰君安上海江苏路营业部净卖出海通证券5256.87万元，高居卖盘第一名，10月6日，海通证券尽管收报涨停，但买盘第一国元证券上海虹桥路营业部占比不足10%，而卖出榜前三名均来自机构，排名第一的G50487单向卖出6776.62万元。

　　估值偏高是券商硬伤

　　股谚云，熊市中涨幅过大就是最大的利空。券商板块近期的走势恰恰就是这句话的最好诠释。自8月19日的低点以来，太平洋和宏源证券均走出了翻倍行情，而中信证券从9月19日到9月26日连续收出6根阳线，相较于9月18日15.42的低点，中信证券在国庆前的最大涨幅达到了61.6%，表现远远强于大盘。然而券商股很快就被打回原形。

　　估值水平过高是券商板块无法回避的一个问题，截至10月9日收盘，沪市总市值为109994亿元，流通市值为32863.56亿元，平均市盈率为16.87倍，平均市净率在2倍左右。相较而言，券商的市净率要大大高过其他A股上市公司，如太平洋的市净率在17倍左右，国金证券的市净率也超过5倍。

　　在“靠天吃饭”的券商行业里，这样的估值水平在熊市里显然偏高。东海证券金融业分析师陶正傲就表示，券商四大业务经纪、自营、投行、资产管理都与行情涨跌密切相关，受未来A股行情的悲观预期影响，资金流出券商股也属正常。

　　来自天相投资的一份研究报告也部分印证了这一判断。天相投资在10月6日发布的证券业2008年第3季度业绩前瞻报告中称，预计上市券商第3季度归属母公司净利润环比下降约40%，全年归属母公司净利润将同比下降50%左右，目前证券行业高达平均36倍动态市盈率，估值已经偏高。

　　熊市借利好出货并不奇怪，申银万国分析师魏道科表示，融资融券虽然对试点券商构成利好，但究竟何时开始试点，试点规模有多大，给券商带来的收益也许没有多数人期望的那样丰厚，股价被高估之后猛烈地调整也不奇怪。

　　此外，天相投资分析师张春雷认为，限售股解禁也是券商股集体下挫的重要原因。海通证券、长江证券和国元证券在今年年底将分别有35亿股、5.94亿股和1.74亿股限售股上市流通，分别占目前总股本的42.5%、35.46%和11.89%。