今天，浙江水晶光电科技股份有限公司在深圳中小板正式登陆。至此，偏居浙江台州一隅的叶仙玉家族在蛰伏多年后开始显山露水。

    水晶光电，是目前国内规模制造光学元器件的专业厂家之一，主要生产光学低通滤波器（OLPF）、相机手机滤光片及其他光电子元器件，其中OLPF是数码相机、数码摄像机及数字

    摄像头镜头系统的核心部件。它的母公司是在中国冰箱市场颇有名气的星星集团，创始人和控股股东便是浙商――叶仙玉。

    “草根出身”的叶仙玉从一个面临淘汰的小厂，到利用3个月时间赢得国家轻工部审查组专家的赞许；从“星星”商标申请注册到“中国星星，中国人的信心”响亮地飘扬在中国制冷家电市场，叶仙玉创造了“星星”发展史上的奇迹。如今，多元化战略下的星星集团开始收获它的果实。此次即将成功IPO的水晶光电便是其中之一。

    据了解，本次发行股份总量为1670万股，其中网下发行数量为334万股，占本次发行总量的20%，网上发行数量为发行总量减去网下最终发行量，即1336万股，占本次发行总量的80%。

    至此，叶仙玉家族的资本之路正式开启。

    批量生产富翁

　　9月4日，水晶光电IPO网上交流会在全景网路演中心举行，当天水晶光电公布了网下配售和网上发行定价的公告。

    8月29日至9月2日，水晶光电在上海、深圳、北京分别举行了现场的路演推介活动，受到广大机构投资者的热切关注。据了解，本次路演参加的询价机构高达106家。

    根据初步询价结果，并综合考虑发行人基本面、成长性、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等，协商确认此次发行价格为15.29元/股。

    公开资料显示，水晶光电发行前的总股本是5000万股，此次发行1670万股后，社会公众股占发行后股本比重为25.04%。

    大股东星星集团，在发行前持有2100万股，占股为42%，而星星集团的实际控制人为叶仙玉，占星星集团85%股份，其父叶小宝则占有另外的15%星星集团股份。他们间接持有水晶光电发行前的股份分别为1785万股和315万股。发行后，总股本变为6670万股，星星集团稀释后的占股比例则调整为31.48%。

    另外的自然人股东还包括了22人。其中，公司的管理层基本均有持股。持股最多的自然人股东是水晶光电的董事长兼总经理林敏，其本人持有上市前公司股本的350万股，占发行前股本的7%。持股最少的自然人股东缪春妹和蒋来根，分别持有10万股，占发行前股本的0.2%。其余的19位自然人股东持股数量基本维持在12.5万股至150万股之间。

    按照9月4日确定的发行价格每股15.29元计算，叶仙玉和叶小宝父子将拥有账面财富分别为2.73亿元和4816万元，合计为3.21亿元。水晶光电董事长林敏则拥有纸上财富为5351.5万元。如果按照最小自然人股东中持股数量的缪春妹和蒋来根来计算，他们的纸上财富仍然能轻松突破百万大关，达到152.9万元。

    可以说，随着水晶光电的成功上市，“造富”运动将成就一大批新的百万富翁、千万富翁，甚至亿万富翁。

    高速的增长率

　　虽然对未来的发展境况下结论还未时尚早，但是水晶光电过去和现在所取得的业绩却是令人眼前一亮。

    高速的增长率，是水晶光电所属的光电子产业中的最大亮点。据业内专家介绍，由于发达国家已基本退出光学加工行业，向现代光电技术和光学设计领域集中，因此全球光学加工产业向中国转移的格局已基本形成。

    在这种背景下，根据赛迪顾问的统计，水晶光电这家目前国内唯一的规模制造光学元器件的专业国家级高新技术企业取得了不错的成绩。其生产的光学低通滤波器2006年的销售量居全球第四位，红外截止滤光片2006年的销售量居全球第三位，在国内外市场享有很高的知名度。

    截至2007年，公司加权平均净资产收益率三年平均达50.28%，基本每股收益0.87元/股，均超过行业平均水平；营业收入年复合增长率达90.97%，净利润年复合增长率达92.32%。

    据董事长、总经理林敏介绍，水晶光电在成立之初，就确定了自己的奋斗目标：成为全球知名的数码及通信产业配套供应商、成为全球重要的光学光电子元器件生产基地、成为知名的精密光学镀膜企业。未来，水晶光电将继续坚持走专业化发展道路，以自主掌握核心技术为发展动力，以市场为导向，不断优化产品结构，努力将公司建设成“国内一流、国际知名”的光学光电子元器件及部件制造企业。

    在4日进行的网上路演的时候，林敏主动谈到了公司主营业务收入持续增长的原因。“公司的高增长主要来源于产品的丰富和销量的增长。经过多年的发展，公司的产品由原先较单一的光学低通滤波器，逐渐扩宽到红外截止滤光片、组立件、光学窗口片及投影机散热板等多种产品，而这些各种产品均保持了持续增长的势头。”

    国泰君安发布的最新研究报告认为，水晶光电相对于国内外竞争对手而言，具有成本优势和规模优势，不断提升的良品率使得产品品质保障能力持续提高。具有精密平面光学冷加工技术、精密光学薄膜技术、半导体洁净技术等三大核心技术，善于捕捉技术变化，并给予及时的跟进，战略上保证了与终端应用的同步发展。“产品结构不断优化，品种不断丰富，高端产品比例持续提高，从与数码镜头厂商合作深入到了与数码终端厂商的合作。”

    面对持续的高增长，水晶光电准备继续提高技术水平、延伸产业链，实现 “在精密薄膜光学制造领域国内领先、国际排名前列，成为全球数码及通信产业配套的主要供应商”这一总体目标。

    水晶光电此次发行募集资金拟投资的四个项目分别是：年产1.2亿片（套）红外截止滤光片及组立件技改项目、年产100万套单反数码相机用光学低通滤波器技改项目、年产1.2亿片可拍照手机用光学窗口片技改项目和年产1.2亿片光学读取头分光片及高反片技改项目。

    林敏分析说，红外截止滤光片扩产项目，将使公司首先改变目前产能供需矛盾状况；单反数码相机用光学低通滤波器项目，将填补国内高端数码相机领域用光学低通滤波器产品的空白；可拍照手机用光学窗口片项目，将使公司增加在通信领域的产品品种；光学读取头分光片项目，将使公司的产品链得到延伸，使公司的精密薄膜光学产品延伸到光存储领域，打破日韩企业在该领域的垄断地位，推动我国光学光电子元器件民族产业的发展。

    根据赛迪顾问预测，未来三年，数码相机、数码摄像机、视频监控、可拍照手机等光学光电子终端产品仍将保持较快的增长势头，特别是单反相机、数码摄像机、高像素可拍照手机等终端产品将高速增长，这些下游终端产品的发展将使水晶光电的光学低通滤波器、红外截止滤光片、光学窗口片等产品面临有利的市场机遇。

    不仅于此，由于精密光学镀膜技术具有广泛的应用领域，公司将以分光片产品为契机，从数码影像领域拓宽到光存储领域及其他光学光电子元器件应用领域。“未来全球光学光电子产业的高速发展势必将带动光学光电子元器件行业的持续、快速发展，我们公司由此会面临着广阔的发展空间。”林敏说。

    招商证券的张良勇则认为，募集投资项目依然会成为为公司成长的延续。他分析说，公司募投的四个项目均已经实现了批量销售。“值得指出的是，光学读取头用分光片及高反片项目标志着水晶光电进入了光储存领域，而且客户囊括前三大光学读取头制造商三洋电机、日立和索尼。”

    国泰君安亦认为，受益于数码电子产品和视频监控产品的稳定需求，未来全球光学低通滤波器和红外截止滤光片将分别保持约3%和8%的稳定增长。光学加工产业的转移将带动国内光学光电子产业快速发展。

    这四个募投项目建设期为一年。项目实施后，将进一步扩大生产规模，提高产品档次、技术含量和附加值，公司的竞争力进一步增强。

    “我们预期公司2008年、2009年销售收入分别为2.28亿元、3.21亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5825万元、7790万元；对应EPS分别为0.87元、1.17元。”

    兴业证券的张雪峰则认为，募集资金项目在提高公司技术实力，切入新领域，维持高速成长有重要意义。公司已通过自有资金启动部分投资，所有项目不仅技术完备，而且很多产品已初步打开市场，不同程度的经过认证和批量出货，项目风险已降至最低，持续高速增长已成定局。

     走中高端路线

　　 水晶光电之所以有着如此高的增长率，技术进步推动产品结构改善和市场扩张则是根本的原因。而逐步打开并占领中高端市场，便是其市场占有率稳步提升、增长率维持较高水平的重要原因。

    水晶光电在发展的过程中，逐渐向中高端市场靠拢，逐步赢得了核心和关键客户。

    例如，在下游消费数码产品中，日韩企业占据了中高端市场，相应其对光学低通滤波器和红外截止滤光片的品质要求较高，该细分客户市场的毛利率高于台资客户。但从B2B角度，一般国内企业进入日韩市场存在一定的困难。

    近几年来，水晶光电对日韩客户的销售从无到有，并逐年增加，使得公司产品结构中中高端产品的比重不断加大，这对公司毛利率水平的维持和提高起到了重要作用。

    高附加值产品比重的提高也对提高盈利能力起到了举足轻重的作用。2005年毛利率较低的中低端视频监控类产品比重接近40%，到2007年该数值下降到不足10%；另外高端OLPF比重由2006年的约30%提高到2007年的37%，同期高端IR-CUTFILTER比重由约7%提高到33%。

    技术水平提高了产品的竞争力，近年来客户拓展也进入了良性轨道。2006年，水晶光电成功进入大立、索尼、三星、伟创力等厂商的供应商行列，并成为该部件的最大供货商，销量持续上升；2007年公司又进入关东辰美，打入夏普、三洋的供应链。

    另外，水晶光电已顺利进入晶圆封装市场，晶圆封装用于手机摄像模组，对于红外截止滤光片的需求附加值较高。全球主要的专业晶圆微镜头厂商为瑞士的Heptagon和菲利浦，公司于2007年下半年开始和Heptagon接触，目前已获得该公司认证并于2007年11月实现了小批量生产，2008年1季度，已对其Heptagon实现量产，对菲利浦的销售开始起步。

    获得了大客户的认可，这也更加有利于水晶光电借助大客户的影响力来开拓其他的新客户。索尼和伟创力是水晶光电的光学低通滤波器的主要客户，公司的产品品质和供货服务水平都获得了两者的认可。因此，水晶光电便利用这一客户资源优势导入索爱(索尼旗下的合资手机制造商)和伟创力电子 （上海）的红外截止滤光片市场。目前，对索爱的红外截止滤光片销售已全面启动，并形成批量生产。

    截至目前，水晶光电已获得奥林巴斯、腾龙光学、菲利浦、杭州精工、实盈光学、日新工机等10余家新客户的产品认证并对上述新客户形成批量销售，同时，公司已经获得10余家新客户的初步订购产品规格书，正在认证过程中。

    走中高端路线的策略，使得水晶光电获得了更高的利润率和增长率，也使其具有更加稳定的客户群。这也是水晶光电的利润率会高于同行业平均水平的重要原因之一。