《求是》发表学者笔谈:预测2000点以下太"大胆"机构则预计调整时间还很长

　　9月刚刚开局,沪深股市却以连续三个交易日的下行势头"我行我素"。昨日,上证综指最终还是失守2300点,并与深证成指双双创出自历史高点回落以来的盘中新低。

　　对于已经承受了太久下跌行情的投资者来说,外界所盛传的"九月行情"尽管颇为虚幻,但更多的人依然对之给予了期待。问题在于,投资者们脆弱的心态能否经得起这样的追问:市场是否已经完全迷失了回归的方向?究竟又有谁能横空出世,从而引领所谓的"反弹行情"?

　　昨日,东兴证券研究所的金融工程研究员傅浩发布了一份研究报告,其点题之处恰是近来被外界狂炒的"股指期货救市论"。在此报告中,傅浩认为,目前,股指期货救市时机已经凸显,而市场将迎来反弹良机。

　　股指期货救市时机果真成熟?

　　事实上,早在今年二季度开局之际,不少市场观察人士就极力鼓吹"股指期货救市时机将至",其中不乏笃定"7、8月份极有可能推出"的观点持有者。很显然,这些充满激情与期望的舆论最终还是泡汤。

　　那么,9月份乃至今年接下来几个月内,股指期货浮出水面是否会瓜熟蒂落呢?对此,中金公司一位研究人士的观点是:从目前的股市状况来看,在2000多点的市场推出股指期货比较恰当。"目前应该是个推出的大好时机"。

　　"8月份股指期货的进展显得寂寂无声,是已经筹备完毕等待时机推出,还是筹备进程出现了必须中断的过程?"傅浩在上述报告中分析认为,无论是从会员数,还是从风险教育、从从业人员匹配来看,目前确实已经具备了初步推出股指期货的条件。

　　"现在市场出现成交量在继续萎缩。信心缺失的不仅仅是散户,基金也依然保持观望的心态。"光大证券研究所所长李康因此认为,眼下,整个市场的氛围没有改变,投资者对后市的不确定性仍然存有担忧,市场确实有待借政策之力来维持盘整。

　　李康所指的"政策之力",就包含着尽快推出股指期货的期望。在受访时他表示,政府在市场低迷的时候出手救市是正常的,不应该对此作出道德判断。他说:"在我们这样新兴加转轨的市场中,政府出台政策对市场施加影响是很正常的。"

　　"现在市场处于一个不知何去何从的彷徨状态,在这种状态下,如果不采取措施,则久盘必跌。"李康说,"股指期货和其他的融资融券政策,如果在股指太高的时候出台能助涨,在股指太低的时候会助跌,而现在市场不高不低,正是出台这些政策的好时机。"

　　但平安证券的一位分析师未对之寄予乐观的期望。他认为,在眼下单边下跌的形势下推出股指期货,会加大市场波动,"应该在市场出现大的横盘整理格局,在市场平稳的阶段推出"。

　　"从制度、技术和风险控制方面看,我国推出股指期货已经具备条件。"申银万国分析师吴华军转而认为,对于管理层而言,要考虑的或许不仅仅是"救市",还必然会充分评估股指期货推出后对于整个金融市场的影响,会不会引起市场动荡以及造成过度投机,泡沫被吹大,进而导致投资者血本无归等问题。

　　能否温暖冰冷股市?

　　昨日的股市大盘埋头下挫,跌得实在太深---这无异于在广大投资者的头顶浇下了一盆冰水。而让投资者们倍感冰凉的风声是,不少观察人士判断说,近期大盘杀破2000点并非"荒诞的预言"。

　　一边是冰冷的股市,一边是从一开始就被赋予了救市政策含义的"股指期货"。于是乎,每当市场行情遭遇重创,投资者盼望后者出来"救赎"前者的心情就愈加迫切,并渴望救赎的力量最好能一步到位。

　　然而,股指期货果真能温暖冰冷的股市吗?受访的专业人士告诉记者,从历史行情看,每逢有关"股指期货推出"的传闻一起,市场便立马报以正向上扬的行情。一个与之相关的记录是:市场从2005年的998点冲高至2007年10月16日的6124点,再到2008年8月29日的2397点---期间,市场利用股指期货推出的传闻,炒作期货概念股票的确是热火朝天。

　　中金公司的上述研究人士坚信股指期货对于股市的助涨作用。他说,"股指期货推出以后,可以促使证券机构在大盘蓝筹股上建仓,对股市形成有力支撑。"傅浩也表示:我们无法去揣测管理层对于股指期货的推出的计划和意图,但是他认为,此时此刻推出股指期货对于市场抛售力度会有减缓的作用。

　　"指数跌到现在这个点位上,股指期货的细小进程动向已经无法激起投资者热情,除非是股指期货真的推出日程表。"光大证券研究所所长李康显然既对股指期货的推出充满期待,但又对其进程缺乏足够的信心。

　　平安证券的上述分析师还一再强调"股指期货是把双刃剑"。他研究发现,在股指期货推出的初期,可能会活跃市场气氛,短暂刺激市场,但是其本身并不能改变市场规律---在市场极度疲弱的情况下,容易导致过度非理性下跌。

　　同样对"股指期货推出将改变市场走势"这一观点持有不同意见的,是湘财证券分析师胡云胜。胡认为,股指期货推出很难理解为改变市场形势的利好。他说:"根据国外的经验,股指期货上市之后市场依然延续此前的趋势,涨的依然涨,跌的还在跌。"

　　"股指期货和融资融券的推出对市场建设有利,它只是一个功能强大的交易品种,不是凌驾于市场之上的东西。"为此,专业人士们一再强调,虽然股指期货存在着推出的可能性,但是投资者要走出这个心理误区,"不能奢望其推出就可以改变市场趋势"。

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　　证监会:股指期货"没有时间表"

　　从2005年开始,证监会就在各种场合表示,股指期货推出条件已经成熟,将适时推出；2006年9月,尚福林主席在出席"国际金融论坛2006年第三届年会"时表示:股指期货将于今年底或明年初推出。而在2007年的"两会"上,证监会副主席范福春表示:争取上半年推出股指期货；2008年5月9日,尚福林在出席"2008陆家嘴论坛"接受采访时表示,股指期货、融资融券业务推出没有时间表。

　　基金公司争发债券型基金"过冬"

　　本报综合报道伴随沪深股市进入持续调整状态,牛市中曾备受冷落的债券型基金,正重新获得投资者的认可。由银河证券研究所基金研究中心近日发布《中国银河证券开放式基金2008年8月绩效报告》,报告中显示,8月份纳入统计口径的股票型基金,净值平均下跌超10%,各类基金中唯有债券型基金实现了正收益。

　　于是,基金公司开始争发债券型基金以度过股市严冬。来自海富通基金管理有限公司的消息说,作为公司旗下的首只债券型基金,海富通稳健添利债券基金已获中国证监会批准,将于9月8日公开发行。据悉,海富通稳健添利基金是纯债券基金,不直接从二级市场买入股票,最多可有20%的基金资产投资于新股申购、持有可转债转股所得股票以及权证等。这只基金投资债券类资产的比例将高于80%。中国基金网总经理王香奇表示,债券型基金是中低风险产品,其预期收益和风险水平介于货币市场基金和混合型基金、股票型基金之间。另外,其类似于货币基金的低费率特点,也是债券型基金的吸引力之一。

　　■相关报道

　　新低续新低修复信心"长路漫漫"

　　在市场人气低迷的背景下,沪深股市3日继续走低,连续第三个交易日维持下行势头。上证综指失守2300点,和深证成指双双创出自历史高点回落以来的盘中新低。

　　利好期待落空人气降至冰点

　　上证综指昨日以2301点小幅低开,早盘摸高2321点后开始一路震荡回落,午后一度创出2248点的本轮调整新低,仅差3个点就触及上轮熊市的头部2245点。此后沪指有所回升,收盘报2276点,较前一交易日下跌1.22%,全天振幅达3.19%。深证成指昨日盘中也创出7338点的本轮调整新低,收盘报7413点,较前一交易日下跌2.17%,跌幅明显大于沪市。沪深300指数当日收报2245点,跌幅为1.73%,略小于沪市大盘。

　　昨日沪深两市大多数个股随大盘下跌,上涨的交易品种总数为741只。不计算ST个股和未股改股,两市15只个股涨停,跌停个股则超过20只。沪深两市当日分别成交333亿元和157亿元,较前一交易日有所放大。除中国石化、中信证券、中国铁建、中国联通等个股逆势走高外,权重指标股板块绝大多数个股当日告跌。中石油微跌0.08%,工行和建行跌幅都在1%以上。权重排名靠前的个股中,中国神华、大秦铁路跌幅超过5%。

　　消费类个股当日表现不佳,食品制造、农业、食品饮料三大板块出现在跌幅榜前列。有色金属、金融保险、能源等板块也出现了较大的整体跌幅。力合股份涨停,带动水电煤气逆势上行,建筑业等板块也出现了整体上涨。

　　从盘面上看,市场立即对油价大幅下跌做出反应,受益油价下跌的交运设备涨幅居前,其中海马股份、安凯客车、宁波华翔、长丰汽车等表现得较为抗跌。交运设备中的军工股更是表现出色,其中中航精机、中国卫星、航天通信、洪都航空、火箭股份等大幅走强。其他上涨板块方面,近期煤炭价格下跌和电价上调使得电力能源股得到利好,其中滨海能源、华能国际、宁波热电、内蒙华电、国投电力等表现较好。

　　近期,由于投资者对于利好政策的期待频频落空,沪深股市持续低迷盘整,市场人气几乎回落至"冰点"。按照昨日创下的盘中新低计算,沪深股指自历史最高点回落以来,累计跌幅都已高达63%左右。

　　调整时间远不足够

　　近期无论是政策面还是从舆论导向来看,针对市场的利好消息接连不断,可谓利好频传。其中,证监会主席尚福林日前在《中国金融》撰文指出,支撑资本市场健康发展的宏观经济基础依然稳健,维持市场稳定运行的基础性制度条件初步具备,我国资本市场稳定发展的总体趋势没有改变。

　　但有业内人士认为,当前市场对宏观经济层面担忧过重,一般性的外部利好对市场作用不大,市场的回升只能依靠投资者重拾信心。

　　建信基金认为,若剔除金融类企业,上市公司业绩已连续两个季度负增长,经营性现金流的恶化将进一步影响企业未来的盈利能力。而在过度悲观的情形下,不排除大盘还有进一步下行的空间。

　　安信证券分析师程定华预计,A股PE见底的目标将在1-2个月内实现,这将标志着本轮A股市场调整主体部分的完成,但盈利能力的下降会使PB见底滞后。考虑到资源约束、价格管制等问题,资金面不会很快变得宽松,那将意味着在PE见底后市场仍有可能再创新低。

　　不过,也有分析师认为,上证综指跌至2001年的牛市顶部,料将触发较强的技术支撑。而据海通证券的研究表明,目前已有包括船舶制造行业、证券行业与高速公路行业等共14个细分行业最新静态PE值低于998点所对应的PE水平,表明随着市场的长时间大幅下跌之后,A股市场一批行业的安全边际已显著提高,并具备长期投资价值。

　　市场比较普遍的一种观点是,经过巨幅下跌之后A股和前期低点只有较小的差距,不过市场信心的恢复仍然是"漫漫长路远"。中投证券策略分析师曹雪峰表示,目前大盘处于相对安全区,估值较低,未来下跌的空间不大。在近期大盘大幅下挫的情况下,未来可能会有一定的技术性反弹。不过,从经济基本面来看,"不太乐观"。金证投资分析师陈自力同样认为,下跌空间基本到位,可是从998点到6124点长达28个月的牛市,想要在短短10个月完成调整基本不现实,股市有个特征就是"熊长牛短",这轮熊市的调整应该不少于28个月。

　　吴晓求等学者在《求是》撰文:

　　股市深调皆因信心动摇

　　针对当前A股市场连绵不绝的深幅调整、投资者对经济可持续发展信心的逐渐缺失,中共中央机关刊物《求是》当期杂志以《坚定信心推进资本市场的稳定发展》为题,邀请三位学者聚谈我国资本市场中长期趋势。

　　中国社科院工业经济研究所研究员沈志渔,中国青年政治学院经济系主任林江,中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求三位学者在当期的《求是》杂志"求是笔谈"专栏中共同撰文指出:我国经济增长的持续性可以期待；在监管上要重拾投资者信心；在制度上要大胆金融创新。

　　作为中国共产党在思想理论战线的重要阵地,《求是》的"求是笔谈"栏目推出时间并不固定。上一次推出该栏目是在今年4月1日。

　　在上述长达7000余字的长文中,三位学者分别针对实体经济、投资者信心和制度创新进行了探讨。

　　当务之急是重振信心

　　关于实体经济发展趋势,沈志渔认为"未来上市公司盈利能力变动完全能够支持目前的市场价格"。他指出,我国上半年虽然在经济增速上出现适度回落,但增长质量得以提高。"如果剔除政策性亏损严重的石化和电力两大行业,其他37个工业大类行业今年前5个月实现利润同比增长高达38.4%,增幅比盈利水平较高的上年同期还多出7.6个百分点。"

　　预测2000点以下太"大胆"

　　而林江指出,股市现阶段的下跌有悖常理,资本市场稳定发展的当务之急就是重塑理性、重振信心:"市场参与者保持足够信心,即使经济有一些问题也能在发展过程中逐步化解；而如果信心崩溃,本来基本面良好的经济也会被搞坏,最终受害的是所有市场参与者。"

　　在林江看来,某些机构及股评家不负责任地"大胆"将股市点位预测到2200点甚至到2000点以下,这无疑会冲击投资者信心。

　　吴晓求则提出,政府需要用创新的精神不断完善现有资本市场规则,"墨守成规是无所作为的表现。"他指出,在过去相当长的时期里留下了"政策市"的烙印,除了指政府对市场的监管具有浓厚的主观色彩外,还指对市场的监管过多地去关注指数的涨落；而在关注指数涨落过程中,政策又似乎更关注上涨,而不太关注下跌,形成了所谓的"管涨不管跌"的市场风险管理理念,认为上涨是风险,下跌是安全,"我们需要对这些流行甚广的资本市场管理理念进行反思。"(记者 郑春峰 黄应来)