民族证券建议合理定价全球通胀环境下的中国资产

　　“全球通胀环境下的中国资产定价”高峰论坛暨中国民族证券2008年下半年投资策略会报告会日前在上海举行。中国证监会前主席周正庆在会议上指出，中国经济基本面是好的，并未出现大的问题，面对近期股市非理性下跌的局面，有必要提高认识、统一思想，运用经济的、法律的、行政的各种有效手段去调控股市，推进资本市场稳定健康发展。

　　周正庆指出，在正常运行下，股市不需要政府的干预和调控，但在股市出现异常波动并影响经济社会稳定发展时，政府需要进行必要的调控，这也是世界各国通常的做法。

　　周正庆提出，今天的中国资本市场在整个经济生活中起了非常重要的作用，任何一个宏观政策环境的调整都会影响到资本市场的运行，应该高度关注资本市场的发展，制定与实施货币政策等一系列宏观调控措施时，都要考虑资本市场的承受力。

　　他表示，目前有利于资本市场长期稳定发展的条件有很多：一是党中央国务院对发展资本市场高度重视，做出了重要战略部署和决策，我国经济发展的基本面克服了种种困难，一直保持良好的态势；二是法律环境的完善有利于推动资本市场的稳定发展；三是股权分置改革基本完成，解决了长期影响我国资本市场健康发展的重大历史遗留问题，基础性制度建设的加强进一步调动了控股股东和上市公司的积极主动性；四是资本市场规范程度和监管水平不断提高，上市公司质量和效益也大幅改善。因此，我们有理由对股市的未来发展充满信心和期待。

　　周正庆建议，应抓紧构建对股市的安全评估和应急处理机制，组织力量对股市发展状况进行深入、细致、科学的研究分析。在评估和判断过程中，一定要从中国国情特点出发，切忌不以时间、地点、条件为转移，盲目与某些发达国家的成熟市场进行简单比较，从而得出不切实际的结论，做出错误的评估，误导市场，影响决策。我们要密切关注股市运行中的异常现象，从实际出发，借鉴国外成熟市场处理金融市场危机的经验和惯例，对股市进行调控，一方面要有针对性地出台一些必要的政策措施，另一方面要协调各方，组织调度好资金，支持股市保持资金流动性的正常运转，积极鼓励和引导长期资金入市。

　　中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求表示，目前影响A股估值水平的五大因素是：制度变革、制度预期、市场预期、市场结构变化和大小非解禁。他表示，2005年6月份到2010年是股权分置改革时期，其一大使命是完成中国资本市场的估值机制。在定价机制回归的过程中，政府应进行合理的引导，否则，这种回归就实现不了，从而会扭曲市场的功能。吴晓求还认为，货币政策不能仅仅是抑制通胀，还要高度关注三个方面，一是要维持经济稳定增长，二是要保持币值相对稳定，三是要考虑资本市场发展。他提出，当前货币政策并不能有效解决通货膨胀问题，对价格的管制也难以消除通货膨胀的潜在压力，最好的办法是通过适当的财政政策扩大供给。

　　民族证券研发中心提出，下半年宏观经济有望向适度增长与适度通胀平衡的过渡，恶性通胀与经济快速下滑的风险基本可以排除。目前，A股市场估值水平处于低估区域，虽然上市公司盈利水平增长率有所放缓，但股指的下跌已经消化了其不利因素。在经济增长“过热”的压力基本解除后，货币政策进一步紧缩的可能性相对较小，投资者信心正在恢复，而政府的“维稳”措施也会逐渐发挥作用。考虑到通货膨胀压力，下半年的股票配置应该紧紧围绕资源类、部分保值资产类(如黄金)和医药、消费类板块进行选择。(记者 熊永红)