内地股市在长周末前明显反弹,但人心仍然虚怯,沪深两市在星期四的成交不足一千亿元人民币,可见有胆入市的股民并不多。不过,外资的看法与内地股民非常不同,以在港上市的A50中国基金为例,这隻集中投资内地A股的基金,在假期前最后一个交易日,一跃成为成交榜首位,两天累计成交金额达到九十亿元,相信并非散户所为。中港两地资金对A股的看法大相迳庭,究竟有甚麽启示?

　　当然,我们并不是说外资对后市的看法必然正确,但值得注意的是,很多内地股民对A股已经敬而远之,而外资却在这个时候,利用合格境外机构投资者(QFII)渠道买A股,实行人弃我取,是否反映一些基本因素有变呢?从A股及H股的差价来看,个别同时在中港两地上市的公司,尤其是中资金融股,部分的股价的确已经倒转过来,又或如内地所说的「倒挂」,即是同一隻股票,A股相对H股已变成物超所值。

　　不少内地学者指出,A股的股价高于H股才属「正常」,原因是内地股市与境外股市(例如港股)相比,供求关係并不相同,就算是同一家公司的股票,股价都会内外有别。由于人民币不能自由兑换,内地股市是一个封闭市场,股民无法到境外投资,所有资金要集中追逐市场上仅有的股票,造成A股股价相对H股为高,因此,股价倒挂并不寻常。近日追捧A股的外资基金,看来正是想从股价倒挂中获利。

　　那麽,为何内地的基金不懂得从中发掘机会,是否技不如人呢?其实,很多内地基金经理都是海归派,从海外学成归来,他们的分析方法与外资基金分别不大,但针对同一个市场,却採取不同策略,其实是市场环境造成,太习惯于政策市的玩法。现时,内地股民正全神贯注等待政府救市,内地的基金经理又何尝不是?政府一日不动手,他们便继续按兵不动。

　　内地的财金官员常说,内地股市是一个「新兴加转轨」市场,但具体定义是甚麽,从来没有明确说清楚。简单来说,新兴市场的增长会比成熟市场高,内地股市肯定具备这个条件;至于转轨市场,应是指投资者的态度,慢慢变得更成熟、更理性,这自然亦是政府的目标。可是,内地很多股民予人的印象仍然是习惯了听消息、看政策、跟大队,至于被政府寄望能稳定市场的基金,严格来说亦只是大散户而已。

　　内地股市去年狂升,毫无疑问是炒过龙,过去几个月的暴跌,只是一个回归过程。如果中央今次真的不出手救市,内地股市是否就会变得毫无投资价值呢?答桉当然不是。其实,从上市公司的基本因素,亦大致能计算出合理价值所在,从而判断目前大市的表现是被高估了,抑或已经跌凸,如果遇上政府救市,则是锦上添花。内地股民普遍缺乏的正是投资分析,以致心中无底,自然信心涣散。这可解释为何内地股民用脚投票之际,外资却蜂拥而上。