医药 防御板块 风险低

　　医药股市值合计达到171.08亿元，与上季度末相比，增加了77.74%

　　从季报来看，2007年4季度，基金公司较大比例增持了医药行业上市公司的股票。截至2007年4季度末，基金公司重仓持有的医药股市值合计达到171.08亿元，与2007年3季度末相比，增加了77.74%；持股总数量比2007年3季度末增加了1.72亿股，扣除上市公司送股影响，4季度末比3季度末增加了63.56%，持股量明显增多。

　　主要原因有：(1)医药行业属于防守型行业，当市场估值普遍偏高时，增持防守型行业股票，风险性较小；(2)2008年，医改政策即将出台，政府对于基本医疗服务加大投入的基调已经明朗，市场对此有较高预期，因此加大配置医药股，希望分享医改带来的行业增长；(3)原料药价格上涨带动公司业绩提升是显而易见的，因此阶段性配置价格处于上升通道的原料药股票收益是明确可见的。

　　与07年3季度相比，在基金重仓持有的医药股中，新增了9家，有3家老公司在基金重仓股名单中被剔除。在4季度29家基金重仓持有的医药股中，剔除送股转赠等因素，有25家上市公司股份被增持，4家被减持。其中增幅最大的是吉林敖东，与07年3季度相比，基金增持该公司流通股2651万股，增幅达161.78%，位列第二和第三的是新和成和东阿阿胶；中恒集团减持幅度最大，与07年3季度相比，基金减持该公司流通股320万股，减幅达44.44%，随后依次是天坛生物、华海药业和同仁堂。

　　基金重仓持股占流通股比例最大的公司由华兰生物易主为千金药业，基金持有该公司股票合计达到1577万股，持股占流通股的比例从3季度末的8.54%增加至21.85%。基金重仓持股占流通股比例最低的是嘉应制药，重仓持股仅占公司流通股本的0.19%。

　　从07年4度基金重仓持有医药股的特点上看，主要有以下几点：(1)基金对医药行业公司的关注面明显拓展，被基金重仓持有的企业数量占医药行业上市公司总数量的29%，而上季度末是20%；(2)明确高成长的中药股明显被增持，如：吉林敖东、东阿阿胶和千金药业等；(3)生物制药行业龙头股基金重仓地位难以撼动，如华兰生物、科华生物、天坛生物等；(4)化学药行业得益于医改、维生素类原料价格上涨，创新能力强， 4季度备受基金青睐，如恒瑞医药、新和成和浙江医药等。

　　医药行业是公认的朝阳产业，随着人口的增长和人口老龄化趋势，医药市场将不断扩容，而08年即将出台的“医改”政策更让投资者对行业抱有极大的预期，07年4季度医药股被基金增持也显示了市场对此观点的认可；今年两会前后“医改”政策将会明朗，行业运行环境将得到改善，正如我们此前《2008年：主题投资盛行》策略报告之“医改”部分所述，围绕着“医改”这一主题，并结合行业未来发展方向，重点关注三类公司，首先关注医改的直接受益者——大型普药上市公司，包括国家发改委制定的第一批城市和农村基本用药定点生产企业，如双鹤药业、华北制药、西南药业、美罗药业、常州制药厂所属上市公司上实医药、天津达仁堂所属上市公司中新药业等；其次是大型医药流通企业，如国药股份和一致药业，这类公司将直接分享医改带来的药品市场扩容效应。最后，结合行业发展现状，我们建议关注拥有特色品种和品牌的化学药品制剂、中成药制造业的龙头企业，这类公司也会从医改中获益，他们更符合未来创新和可持续发展的行业主题，在未来行业激烈竞争中也将立于不败之地。

　　建筑 看好行业龙头

　　建筑板块市值合计142.4亿元，较上季度涨幅达419.2%

　　从基金4季报中可以看出，基金公司大幅增加了对建筑行业股票的持股数量。2007年4季度末，基金重仓持有建筑业上市公司的股份总数从2007年3季度末的8114.36万股上升到8.91亿股，增长幅度为997.91%。基金重仓持有的建筑行业股票数量占总股本的比例由3季度末的3.02%提高到3.72%；另外，截至07年4季度末，基金重仓持有的建筑板块股票市值合计达到142.4亿元，与3季度末的27.4亿元相比，上涨115.1亿元，涨幅为419.2%。基金持有建筑板块股票市值占基金净值比例由3季度的3.05%下降到1.01%。

　　与07年3季度相比，基金重仓持有的建筑板块股票共有5只，其中新增了中国中铁1家上市公司，07年12月份上市的中国中铁被28只基金重仓持有。07年3季度5家被基金持有的建筑业股票中，隧道股份1家公司被减持， 3家公司被增持，分别为中材国际、中铁二局和海油工程，东华科技消失在基金重仓股中。重仓持有隧道股份的基金由3季度的2只减少到4季度的1只，持股总数从2341.6万股减少到647.6万股(环比降低了27.7%)，持股数量占流通股本的比例由6.25%降低到1.73%。中材国际由3季度的1只基金增加到3只，持股总数从734.1万股增加到1485.9万股(环比增加了102.4%)，持股数量占流通股本的比例由9.36%上升到18.9%；中铁二局由3季度的2只基金增加到3只，持股总数由3130.1万股增加到3346.5万股(环比增加了6.9%)，持股数量占流通股本的比例未发生变化。海油工程由3季度的7只基金增加到14只，持股总数从1873.9万股增加到6990.8万股(环比增加了273.1%)，持股数量占流通股本的比例由3.94%上升到14.7%。

　　金融 传统行业 稳定持有

　　金融股市值占基金净值比例达到17.05%，较上季度提高了0.23个百分点

　　截至2007年4季度末，基金公司重仓持有的金融类股市值合计达到5409.34亿元，较上季度小幅增长8.72%；基金持有的金融股市值占基金净值比例达到17.05%，较上季度提高了0.23个百分点。

　　银行股方面：2007年4季度末基金共持有13支银行股，仅有中信银行不在基金重仓股的名单中。由于银行的业绩增长预期较为明确，绝大多数银行股都得到基金增持。从基金持有银行股数量占总股本比例上来看，相对于3季度共有11家银行被基金增持，3家银行基金持股比例下降。其中，基金持股占总股本比例增幅最大的三家银行分别为：浦发银行(4.22%)、民生银行(2.63%)和招商银行(2.30%)，可以看出优质股份制商业银行的成长性依然被基金所看好。4季度末，浦发银行的基金持股占总股本比例达到29.13%，成为银行股中基金持股占比最高的一家。而基金持股占比较高的另两家银行为：深发展(26.39%)和招商银行(19.82%)。此外，招商银行是所有银行股中持股基金数量最多的一家银行，共有206支基金持有招商银行。

　　4季度末没有基金重仓中信银行，基金持有银行股数量占总股本比例依然为0%。深发展与南京银行2007年4季度末的基金持股占总股本比例，较上季度分别降低了3.02个百分点和0.11个百分点。由于深发展在07年末第一批认股权证行权，其总股本较3季度末增加了9.90%，基金持股比例有所稀释，剔除股本扩大的因素深发展基金持股比例基本不变。南京银行的持股基金数量由3季度的5家减少到2家，基金持股占总股本比例也因此下滑。

　　在市场调整后，银行股的估值优势已经显现，我们仍然看好大银行的抗风险能力和资产质量优异、经营特色显著的股份制银行。维持工商银行、建设银行、深发展、交通银行的“买入”评级，维持对浦发银行、招商银行、民生银行、兴业银行的“增持”评级。