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中国政策性银行发行的金融债，其收益率今年曾一度比国债高出约90个基点，但随後这个利差就开始大幅缩水。从隐含税率的角度来看，政策银行金融债，特别是十年以上的长期品种，目前的投资价值已经相当有限，而在油价上调後国内通胀走势的扑朔迷离，更增添了金融债投资风险。
近期有报导称，作为国开行商业化改革的重要一步，国家开发银行股份有限公司有望月底挂牌成立，市场忌惮已久的政策性银行的商业化改制可能就此迈出实质性步伐，金融债收益率也可能面临更大的波动。
中央国债登记公司提供的收益率曲线数据显示，10年期金融债收益率周四报5.0162％，而同期限的国债收益率为4.3358％，二者利差68个基点（bp），而这一利差在今年二月份最高还在89bp附近。
就目前的金融债发行主体而言，其准政府信用的身份尚未改变，因此相对于国债而言，金融债的收益率溢价更多地体现为对税收因素的补偿。因为国债利息收益免税而金融债不免，这种税收待遇上的不同也就造就了不同的收益率水平。
可以将国债收益率低于金融债收益率的百分比，也叫隐含税率，作为对金融债国债比价的一个描述，除了税收因素之外，这个比价中还包含了对金融债流动性相对较差的补偿，但当这个比率明显低于所得税率时，至少可以说明金融债的投资价值已经不高。
10年期金融债的隐含税率目前大致在13.5％的水平，不仅明显低于企业25％的所得税率，而且明显低于今年以来该比率16％的平均水平。
中国政府在周四晚间宣布将零售汽油和柴油价格提高18％，还将电价提高5％，令市场对今年下半年的通胀预期更趋悲观，利率互换在海外市场拉动下重拾升势，而周五的10年国债招标结果也高达4.41％，明显超出此前市场预期的4.33％左右。
如果国债在通胀忧虑的打压下开始调整，那麽利差明显缩窄的金融债将面临更大的抛售压力，投资者应关注此间风险，开始逐步调低对长期金融债的投资规模。
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