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德银下调四大银行去年盈利预测4％至25％ |
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作者：赢家 来源：www.yingjia360.com 添加时间：08-02-26 08:44:42 点击： 进入论坛 | |
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德意志银行昨日发表研究报告，给予工行、建行及中行“买入”评级，但目标价分别调低至6.69港元、7.56港元及4.32港元；此外给予交行及中信银行“持有”评级，目标价分别下调至10.12港元及4.6港元。获予“持有”评级的招行，其目标价由29.1港元调高至31.14港元，以反映毛利率及信贷成本改善，及盈利预测被调高。
该行指出，除中国银行外，预期中资银行07年度下半年纯利增长逾50%，原因是强健的运营趋势，包括双位数的贷款增长、净息差扩大，及收费收入倍增；并料该趋势可延续至08年度。至于中行，由于须为美国次按作大额一次性拨备，德银料下半年盈利将按年下跌31%，不过仍在投资者预期之内。
该行表示，由于企业投资及购置物业的强劲信贷需求，料中资银行贷款平均增长由去年上半年的15%，微升至下半年的16%。展望未来，内地收紧信贷额，料08年贷款增长将下跌2至3个百分点至14%。银行资金仍将有强大需求，以支持投资及消费活动。
德银认为，房产及建筑活动放缓或拖低贷款增长的忧虑已消除。据德银估算，去年少于10%的新增贷款是流入房产行业，预期由于扩产需要，来自运输、公用事业、零售及制造业的需求仍强劲。去年内地六度调整利率、资产及借贷组合改善，及非信贷资产回报增加，令中资银行下半年净息差扩大至6至20个基点；不过由于存货利率不对等调整，料今年扩大幅度较低，但贷款定价能力改善，及非信贷资产回报上升，令净息差获得支持。
去年下半年收费收入大幅上升，成为收益增长动力，料净收费收入按年升逾100%，不过估计接近一半来自A股市场及相关领域，如基金销售及托管费用。德银保守地假设股本市场气氛维持薄弱，令今年市场气氛敏感的收费收缩30%，令收费收入出现零增长。
德银相信，中资银行整体资产组合于去年下半年获得改善，不良贷款比率维持不变或有所下降，令去年底包括大型国有银行在内的贷款亏损覆盖率逾100%。德银指出，个人收入上升及企业现金流状况正面，将有助于抵消利息成本的调整，并相信资产质素及新违规个案将继续受到控制。综合而言，假设覆盖率没有上升压力，下半年的高覆盖率意味今年信贷成本有下降空间。
德银预期，工行、建行及中行于去年下半年度确认110至230亿元人民币的一次性支出，主要为美国次按投资损失，及为员工提早退休支出作拨备以符合新劳动法，不过去年纯利仍有增长，反映其运营强势。德银认为确认次按大额损失，将有助缓和市场不确定性，及令今年盈利更具透明度。该等银行大部分次按资产支持证券(ABS)，分类为“可供销售”或“持有至到期”，不用以市值在损益表入账，但选择在下半年入账，乃考虑会计的审慎原则及当时信贷市场恶化。
德银将四大国有银行去年盈利预测下调4%至25%，而今年则下调1%至7%。在中资银行中，德银维持偏好有较大存款基础的国有银行，因其可更好控利资金成本及应付流动性收紧，当中工行为其首选，其次为中行。
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