抑制通货膨胀无疑很重要，但又不能过度加息，两难之下，央行决定本月20日起上调存款准备金率，至16.5%。尽管昨日出炉的4月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨了8.5%，较上月出现反弹，但央行在选择防通胀工具时，仍然暂弃加息，而选择了力度稍弱的法定存款准备金率。业内分析人士指出，眼下助推CPI上涨的因素正从食品转向非食品，但全面通胀的风险并不大，是否加息仍需观望。

　　非食品涨价助推CPI

　　从数字来看，国家统计局的数据显示，4月份CPI同比涨幅8.5%，较3月的8.3%小幅反弹，仍处于历史高位，不过好在尚未触及2月份创下的12年来CPI峰值8.7%。从月环比看，CPI比3月份微涨0.1%。食品价格上涨22.1%，月环比下降0.1%（鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%）。非食品价格上涨1.8%。

　　8.5%的涨幅虽在多数机构的预期之内，但确实有点高。这既与上年4月份的基数较低有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。兴业银行(601166行情,股吧)首席宏观经济分析师鲁政委认为，物价上涨已不再单独源于食品价格，非食品涨价因素越来越明显地成为日后CPI上涨的推手。作为CPI的先行指标，PPI（工业品价格指数）数据已于上周五公布。同比8.1%的涨幅，创下2004年12月以来41个月度新高，这意味着PPI的持续走高将继续传导至CPI。

　　全面通胀可能性不大

　　尽管4月份食品价格回落低于市场预期，但是，业内人士认为，通胀由结构性转变成全面通胀的可能性仍然不大。一方面由于天气回暖和鼓励增加供给政策效果正在显现；另一方面，依照国家统计局总经济师姚景源的观点，他为本轮物价上涨定性为“世界性物价上涨导致中国出现输入型的通胀”，这种通胀将随着世界经济的趋冷，而逐步缓解。

　　对此，鲁政委认为，今年物价上涨曲线将呈“前高后低”的走势，全年平均涨幅将在6.6%左右。此外，摩根士丹利、中国银行(601988行情,股吧)的报告预测，今年我国CPI年均涨幅将在6.5%—6.8%之间。央行行长周小川近日也公开表态，中国的通胀状况二季度有望缓解，6月CPI升幅将开始放缓。

　　出手加息还不到时机

　　“在国内通胀压力仍存在不确定性的情况下，央行不会贸然加息，尽管CPI数据使市场对加息预期再度高企，但监管层还需观望。”鲁政委表示。果然，同在昨天，央行决定采取上调存款准备金率政策，而不是加息，幅度仍为0.5个百分点。自2003年9月21日以来，存款准备金率已由6%一路调高至16.5%，连续上调了19次，今年以来，几乎每个月要上调一次。摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆认为，尽管4月份CPI小幅抬头，但食品价格回落表明CPI已离开峰值，同时考虑最近出口增长明显放缓，预计2008年央行不会再加息，政策调控或有所放宽。

　　事实上，美联储已在8个月内7度减息，联邦基金目标利率已从去年的5.25%一路降至2%。中美利差如今倒挂越来越大，让中国央行在加息上变得格外审慎。交行首席经济学家连平认为：为防止短期资本流入的冲击，央行近期加息可能性不大，而且存款准备金率在二季度可能只上调一次。