6月至7月，沪深两市持续低迷。理财周报记者统计，两月间，两市总成交量低于700亿元共有4个时间段，合计8天。分别是6月6日，6月13日、16日、17日，6月23日，6月30日、7月1日、2日。沪市成交量低于700亿元则有21天。

尽管统计结果显示市场气氛偏弱，理财周报记者研究发现，频繁出现地量并不意味着指数见底，在接下的时间段，指数继续下跌的几率高达75%。

巧合：地量7天后循环出现？

据统计，在上述四个时间段中，6月6日，6月13日至6月17日以及6月30日至7月2日，出现地量后，指数继续下跌。

值得关注的是，统计结果显示，6月至7月间，当两市第一次出现低于700亿元的地量后，间隔大约7天时间，低于700亿元的地量将再次出现。

而如果以月度划分，统计结果更有意思：当月首次出现低于600亿元的地量后，大盘反弹的几率达100％。

6月6日，上证综指高报3371点，至6月20日，最低报2695点，最大跌幅高达20%。之后，从6月23日开始，指数从最低点2741点反弹到6月26日的最高点2931点，反弹幅度为6.93%。而7月1日上证综指最高报2753点，7月3日，最低报2566点，最大跌幅仅为6.79%，而自7月4日开始的反弹，从最低位2645点一直上升至7月10日的最高点2952点，最大升幅达11.6%。

如上所述，如果以月度地量划分，6月第一次出现地量后，大盘的跌幅高于反弹的升幅，跌幅和升幅比为3/1，且出现地量后下跌持续的时间远远长于反弹的时间。而7月再次出现地量后，大盘的跌幅低于反弹的升幅，跌幅和升幅比为3/5，且出现地量后下跌的时间远远低于反弹的时间。

私募曾凡告诉理财周报记者：“大盘继续杀跌的空间已不大。”他表示，如果从历史经验看，如果大盘见底要强势股集体补跌，而目前并未出现，因此指数反弹后再创新低的可能性依旧存在。其次，如果从更长远的角度看，现在可能就是历史上的低位。

“目前的地量有点迈不动的味道。”曾凡说，就是买卖都不活跃，大家都在观望。

3000点上方两重压力

从技术上分析，理财周报记者发现，在前述4个时间段，上证综指均受到明显压制。简而言之，如果上证综指想重新上升，那么它必须迈过3000点和3450至3780点两道鸿沟。

6月6日前，上证指数压力集中在3450至3780点一线，九鼎德盛分析师肖玉航认为，在6月4日整理后，市场产生明显的向下趋势，3450至3780点一线堆积的筹码需要大量的成交量才能化解。其后上证综指的证明了上述判断。

6月13日后的上证综指，则受到3000点的压制。北京首证分析师认为，在3000点之下，成交地量前后，大盘屡次出现十字星显示，星型线止跌企稳特征更加清晰，市场将出现回升走势并挑战短期均线的阻压。

从之后大盘的表现看，3000点一线的阻力相当强大，7月的两次反弹都在3000点前夭折。

中国石油遭抛售成交量却小

在前述四个地量时间段，有3个时间段市场显现明显的指标股遭抛售，但成交量却继续萎缩的特征。理财周报记者统计发现，在4次能量萎缩的情况下，有75％的比率是中国石油、工商银行等指标股遭抛售。

6月6日，遭机构大量抛售的个股除了中石油和工商银行外，还有中国中铁、中国联通、格力电器、神火股份、中国神华、烟台万华等。而在6月30日至7月2日，中国石油曾创下了上市后的新低14.80元，工商银行、中国银行也一度双双探至本轮调整的最低股价。

在指标股遭打压的同时，四次出现地量的交易段都是主题板块十分活跃，例如奥运题材、上海迪士尼题材等，都吸引大量买盘涌入。而在地量出现的当天，股指的跌幅都不大，介于1％至2％之间。

只有6月13日至6月17日是个例外，期间，工商银行等银行股和前期受打压的部分地产、股指期货概念股表现较好，而前一周表现抗跌煤炭股则大跌。

据观察，指标股的抛售并没有带来成交量的上升，背离趋势明显。

预警信号：资金流出煤炭钢铁板块

煤炭、钢铁板块也是判断指数未来走势的利器。理财周报记者发现，自6月开始，每次出现地量前，都有大量资金净流出上述两个板块。

譬如截至6月5日的前5个交易日，据TOPVIEW显示，基金净卖出的煤炭和钢铁板块，净流出资金分别达14亿元和11.8亿元。其中，煤炭巨头中国神华一周资金净流出2.7亿元，中煤能源净流出3.1亿元。

而在6月13日前，平安证券统计数据显示，尽管资金净流出低于行业流通市值的2‰，但煤炭板块仍录得资金净流出。在6月30日前，历史再度重演，TOPVIEW显示，6月26日至7月2日的5个交易日内，煤炭和钢铁板块合计净流出9.5亿元和17.7亿元。

除此之外，银行板块在6月30日当周资金净流出也达18.5亿元，但这一现象在6月6日前并不明显。

广州昊富投资分析师认为，资金流出的主要做空压力是基金，数据显示，自6月26日至7月2日的5个交易日内，基金席位成交661.8亿元，资金净流出61.4亿元，其中，T类席位的保险资金5日累计成交37.5亿元，资金净流出10.2亿元。而以国际金融上海淮海中路营业部、申银万国上海新昌路营业部为统计对象的QFII席位资金小幅净流出2.2亿，合计成交26.4亿。

增发股票齐齐跌破发行价

分析6月至7月间的市场状况，投资者可以发现一个明显的弱市特征：增发股票跌破发行价已经屡见不鲜。

在今年4月至6月，共有19家公司进行了增发发行，其中定向增发16只、公开增发3只。截至6月6日的前一个交易日，已经有7只增发股票的收盘价低于增发发行价格，约占36.84%。

其中，公开增发的海螺水泥、赛马实业和亚宝药业全部跌破增发价。譬如，5月29日，亚宝药业增发新股，增发价14.47元，当天收报14.26元。5月28日，海螺水泥公开增发2亿股，发行价57.38元，当天曾低见57元。5月23日，赛马实业增发新股上市，6月3日曾见14.1元，跌破发行价14.49元。

另据统计显示，自去年6月以来，基金参与定向增发的股票共计50只，而截至今年6月17日，其中36只股票的还权后收盘价跌破了当时的增发发行价，从破发比例来看，高达定向增发股票总数的72％。

其中，被套牢资金最多的股票依次是，中国远洋、中金黄金、新湖中宝和西飞国际，被套资金依次为13.5亿元、13亿元、12.46亿元和11.46亿元。

中国远洋的定向增发导致光大证券账面损失惨重，2007年底，光大证券曾认购中国远洋定向增发股份3100万股，投资金额合计9.3亿元，截至今年6月中，账面损失已达3.67亿元。而宏源证券认购西飞国际定向增发的2500万股，投资金额约6.3亿元，，账面损失也达2.02亿元。

这一比例到了7月，则上升至17只定向增发的股票破发，从发行情况看，募集资金约254亿元。其中，6家公司增发以非现金资产进行，统计的结果显示：定向增发目前至少锁定套牢资金123亿元。

新股IPO分流资金明显

6月和7月地量大量出现，可能与新股IPO分流市场参与者的资金预期有一定关系。理财周报记者发现，在6月6日之前，停滞一段时间的新股发行突然启动，并且主要集中在上海市场。该市场的特点是，以消耗资金大、股本大的大盘股为主。例如，中国建筑的特发，上海银行的IPO。

而在6月30日地量再现前，据TOPVIEW统计，截至6月23日的16个交易日中，共有13家公司IPO申请过会。在已经举行的发审委会议中，共有9家公司的IPO申请获得通过，仅有2家公司的IPO申请被否。

中信建投分析师刘杨表示，“股市低迷等原因造成新股上市速度放缓，大量的等待上市公司积压，这使发审委不得不加快审核公司IPO的速度。”

但是，这样的审批速度无疑会破坏投资者的信心，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授称，在2006年牛市刚起步时，管理层担心它涨得太快了，突然将IPO新股发行“三步走”变为“快步走”：申能增发，中工国际发新股、中国银行100亿股A股将审核发行、工行也将以“A+H”方式发行等等。令大盘在1700点关口前突然停止。

可见，新股发行对投资者预期的影响是很大的，而2006年的市场与目前有点类似。而肖玉航也认为，现在A股市场资金在不断缩水，而监管部门却又不断增加股票的供给量，肯定将对A股造成影响。

杀跌空间并不大

对比四次地量出现的资金因素，理财周报记者还发现，基金资金流入的表现越来越差。据天相投资统计，截至6月3日，建信优势、浦银价值、东吴行业、兴业社会等在3月或4月成立的基金单位净值分别为0.936元、0.957元、0.9792元和0.965元，成立以来分别亏损6.40％、4.30％、2.08％和3.50％。南方盛元5月30日单位净值为0.992元。5月份以来股市的持续调整和次新基金纷纷跌破面值使新基金发行再次面临严峻考验。在7月前，已有超过11只基金被迫延长募集期。

但是，这也意味着前期以基金为主的做空力量面临“弹药短缺”的窘境。中国社科院经济研究所博士詹礼愿告诉理财周报记者，“股市发展到现在这个阶段，不管是对散户，还是机构而言，都处于进退两难的局面，买入或者卖出也许都是错误的。”现在，机构的做空力量已严重削弱，杀跌的空间已不大。

詹礼愿说，他现在最担心的国内的宏观经济基本面和国际经济形势都存在许多不确定的因素，股民的投资信心受到影响。“如果股民看淡股市，抛售股票，在现阶段可能是比机构做空更令人害怕的事。”(本文来源：理财周报 作者：张伟湘)