平安证券衍生产品部 

　　在先前的文章中我们提到，权证具有一定的存续期限，权证到期后，将变得一文不值。因此随着剩余期限逐渐变少，权证价值也会有所下降（也就是我们所说的“时间价值损耗”）。 正是出于此原因，一般而言，投资者利用权证做长线投资并不划算。 

　　不过，现实情况也有例外，有时长期持有权证也未尝不可。那么，在什么情况下，投资者可以考虑长期持有权证甚至将其持有到期呢？ 

　　事实上，如果投资者在买入权证时是计划为自己所持有的股票作对冲之用，则可考虑长期持有，甚至一直持有此权证至到期结算。通俗的来说，这里的“对冲”即指利用投资权证的所得损益抵补投资正股的所得损益。例如，某投资者手中持有一定数量的股票，但并不看好一定时期内正股的走势。那么，他就可以买入一定数量以此股票为正股的认沽证，来为手上的股票作对冲。一旦正股走势一如预期的下跌，则虽然投资者在正股上亏损，但认沽证上却获得收益，进行一定的弥补。 

　　由此可见，在此投资组合中，投资者并非单纯依靠投资权证来获得收益，而是希望在正股下跌时，通过权证上的收益弥补一定损失。因此，这种情况下持有权证的时间长短自然与一般情况有所不同，若投资者认为此时期较长，则持有权证的时期也应较长。更有甚者，若此时期长度超过权证的剩余期限，投资者可能需要在此权证到期时转投资其它合适的权证。 

　　另外，如果投资者认为市场在将来较长的一段时间会呈现持续的单边走势，则同样可长期持有合适类型的权证，以获得不菲盈利。例如，若判断市场将持续上扬，可长期持有认购权证，反之，则可长期持有认沽权证。如万华HXB1，从2006年8月至2007年4月19日到期，涨幅达3倍以上，而同期正股上涨幅度仅1.9倍左右。 

　　不过，有两点需要提醒投资者注意：第一，由于权证具有时间价值损耗的特性，持有期越长，相当于投资者的成本越高。虽然上述两种情况下长期持有权证未尝不可，但时间价值的损耗仍不可忽视，投资者应尽量将此投资期限限定在“必要”的范围内。第二，在选择欲长期持有的权证时，要考虑其估值水平的高低。溢价率适中甚至为负的情况更适宜做为长期持有的对象，如果权证溢价率明显过高，则不应予以考虑，以免负担过高的投资成本。