上海证券交易所投资者教育专栏 

　　□平安证券衍生产品部 

　　投资者投资权证最主要的目的就是“以小博大”，即期望通过权证的杠杆效应，用较少的资金获取较大的收益。因此，在选择权证的时候，权证的有效杠杆就成为投资者最为关注的指标之一。那么，什么是有效杠杆？有效杠杆是否越大越好？投资者又如何利用有效杠杆来进行权证投资呢？本期我们就这几个问题进行讨论。 

　　有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度。权证是其正股的一种衍生产品，其价值会随着正股价格的变化而变化。通常，由于权证具有杠杆效应，当正股价格变化时，权证价格变化的幅度要大于正股变化的幅度。在数值上，有效杠杆就表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如，假设某认购证的有效杠杆为3，则正股上涨1％，理论上权证应该上涨3％。从理论上来说，有效杠杆水平的大小和决定权证价格的各个要素都有关系，如正股价格、引申波幅和剩余期限等等。通常，其他条件相同的情况下，越趋价外的权证有效杠杆水平越高，剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。投资者利用有效杠杆投资权证，应注意以下两点。 

　　第一，应该恰当使用有效杠杆的放大效应。权证投资风险的大小，很大程度上是通过有效杠杆水平进行衡量。有效杠杆越大，权证价格的变化相对正股价格的变化就越剧烈，投资者所承担的风险也就越大。因此，投资者在入市之前应该选择具有合适有效杠杆水平的权证。实际上，在选择相关权证时，投资者主要需要考虑对正股走势的把握程度和自身的风险承受能力。如果投资者对正股短期走势把握较大，可以适当选择有效杠杆高的权证。对于偏好风险的投资者而言，可以承受权证价格较大的波幅，也可以选择较大有效杠杆的权证，而对于风险承受能力相对较小的投资者来说，则可以考虑有效杠杆水平较低的权证。有效杠杆是一把“双刃剑”，在放大投资者潜在收益的同时也会放大投资者的潜在亏损，这一点投资者必须牢记。 

　　第二，应根据权证的有效杠杆水平进行合理的资金分配。投资权证和投资股票在仓位的控制上有很大不同。由于杠杆效应的存在，一般来说，投资者不应全仓购入权证，以免风险过大。例如某权证的有效杠杆为5，如果全仓投入的话，所得损益相当于全仓正股的损益的5倍。较为妥当的做法是投资者可以根据自己计划投入正股的资金多少，计算需要买入多少相关权证。仍以上面此例说明，如果投资者想获得全仓正股所得的损益，则可以用1/5的仓位购入相关权证，剩余资金还可以另做它用。这样不仅可以达到预期效果，还可以提高资金使用效率。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）