□广发证券产品创新部

　　之前本栏提到，“看涨买认购权证，看跌买认沽权证”是权证投资的基本策略。那么，如果投资者一直持有权证至到期，其盈亏状况会是怎么样呢？

　　买入认购权证的投资者通常看好正股在权证有效期内的价格，期望正股价格上涨时，认购证价格也跟随上升。认购证到期时，如正股价格高于认购证的行权价，每个认购证的预期可实现价值＝（正股每股市价－行权价）×行权比例（未考虑行权费用）。以行权价为4.898元、行权比例为1:1.402的五粮YGC1为例。3月27日起，五粮YGC1进入行权期，五粮液股价高于权证行权价（即处于价内状态），正常情况下，投资者应行权。若选择行权，则以4.898元/股的价格认购五粮液股份，当日五粮液股份的收盘价为24.39元，理论上可实现价值约为27.33元（忽略行权费用）。但值得注意的是，目前上市交易的认购证均采取证券给付结算，当日行权所得的股票次日才能到账，意味着投资者需要承担股票次日波动而不一定能完全实现预期价值，当然，也有可能最终收益高于该预期。

　　至于投资者何时才能获利，则取决于保本点。保本点考虑了买入权证的成本。以认购证为例，如正股价格于到期日高于保本点，权证投资者便可获利（未计算交易费用）。对认购证来说，保本点等于买入认购证的价格除以行权比例，再加上行权价。假设正股价格在行权日高于保本点，投资者便可获利。股价升得愈高，回报便愈大。然而，如果正股价格徘徊于行权价与保本点之间，投资者仍可行权，但当扣除买入认购证的成本后，会出现亏损。假设股价在行权价以下（即处于价外），该认购证便不值得行使。在这种情况下，投资者便会损失买入权证的成本。

　　相反，买入认沽权证的投资者通常看淡正股在权证有效期内的价格，期望正股价格下跌时，认沽证价格会上升。认沽证到期时，如正股市价低于认沽证行权价，每个认沽证的预期可实现价值＝（行权价－正股每股市价）×行权比例－行权费用。与认购证类似，认沽证投资者能否获利取决于保本点与行权日时正股的价格。对认沽证来说，保本点等于认沽证的行权价减去经行权比例调整的认沽证成本。当正股价格在行权日时低于保本点，认沽证投资者便可获利（未计算交易费用）。股价跌得愈低，回报便愈大。然而，当股价介于保本点与行权价之间，投资者仍可行权，但会出现亏损。而当股价上升至行权价以上，则不应行权，投资者损失投入的全部资金。

　　从以上分析可见，无论是认购证还是认沽证，如在行权日处于价外状态，权证便会变得一文不值。投资者在买入权证前，应仔细认识当中所涉及的风险，不宜因为其亏损仅限于“初始投资额”，就误以为权证是一种低风险的投资。实际是，投资者的最大损失可能是分文不剩，所以应严格控制投资于一只权证上的金额。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）