陆向东

　　伴随着股票基金出现大面积亏损，基金定投竟然被某些人宣传成了包治百病的灵丹妙药。其理由主要是：不论行情好坏，每月或其他固定时间都投资一笔钱在基金上，由于分批定额买进，投资人不需要在意进场时机，只要股市长期趋势表现为上升，一定可以获得稳健的回报。那么，真是这样吗？尽管基金定投开办的时间尚短，至今见不到一个成功实例，但完全可以通过理性分析进行预判。

　　首先，不论从发达国家还是我们这种发展中国家的经历来看，经济发展过程中都客观存在着低潮期、启动期、高潮期和衰退期，当政府为了刺激经济增长，降低企业成本，鼓励居民消费，向下调整利率和存款准备金率，甚至开征利息税时，股市自然有充分理由上涨。投资者在经济步入启动期时投资基金，恐怕想不赚钱都难。而当政府为了抑制经济过热和通货膨胀，频繁向上调整利率和存款准备金率时，股市必然随之大幅回落。投资者在此阶段买入基金能赚钱才怪！因此，“投资人不需要在意进场时机”， “不论行情好坏”这种观点在现实投资活动中根本不具备可行性。

　　第二，必须看到A股市场的生态环境与发达市场有着本质不同，如美国市场中现金红利收益占整个股市投资收益率的60%以上，许多机构之所以选择投资美国市场主要就是为了获取现金红利。而在A股市场，沪深两市中有近半数的上市公司根本不具备分红能力。因而，不管是以前的庄家，还是现在的投资基金，要想赚钱就只能依靠资金实力和信息优势在市场低迷或个股投资价值显现时悄悄吸筹，在市场热情高涨或个股投资价值透支时卖出股票。由此也决定了在市场基本要素未得到根本改善情况下，在这个市场里只存在一波又一波的脉冲式行情，长期被动持有权益类投资品种的最终结果将是“0”，若再考虑银行利率和通货膨胀因素，还可能为负。

　　第三，由基金自身存在的制度性缺陷决定了买卖基金必须择时而行。按照相关法规规定，股票型基金要在完成募集期的6个月内，必须持有不低于基金资产60%以上的股票，这也就意味着在牛市末期发行的新基金在高位不停地接手了大量昂贵的筹码。同时也意味着投资者如在此时办理了基金定投，以后每一笔新注入的资金都将使你的亏损扩大。此外，由于基金经理的报酬来自于基金公司提取的管理费，而管理费的多寡则取决于基金规模，因此造就了基金经理的一系列荒唐举动：在6000点以上拼命做多，靠日益增长的净值来吸引更多的投资人加盟，以进一步扩大基金规模，进而增加自身的报酬。同样道理，当股指已经位于3000点以下，却仍然会砸盘做空。这是因为他们担心在市场已经经历大幅下跌后一旦发生反弹，基金净值出现回升，必将引发部分基金持有人的赎回念头，进而由于基金规模缩减影响到自身的报酬。由此可见，投资者只有在基金经理愿意做多时持有基金才有价值，反之，当基金经理在刻意做空时想通过定投战胜通货膨胀，恰似缘木求鱼。