张牧涵 　　

　　近期金价调整，高位被套与初入场者都惶惶不可终日。不过，在长期看好黄金牛市的业内人士眼中，黄金定投或许是个投资者可以采纳的好办法。

　　国际金价从2001年一季度低点252美元/盎司开始爬升至2008年一季度的1000美元/盎司，尽管总体趋势向上，但沿途也经历了不少坎坷。

　　其中，以2006年5月12日创出26年高点730美元之后，在不足一月内跌至542美元，跌幅高达25%；而今年站上1000美元/盎司大关后，金价也一路如水银泻地，毫无抵抗跌至850美元/盎司附近。金价调整，高位被套与初入场者都惶惶不可终日，不过，在长期看好黄金牛市的业内人士眼中，黄金定投或许是个投资者可以采纳的好办法。

　　黄金牛市长期不变

　　巴非特早前曾表示：美元还将贬值十年。如果大师的论断仍像以往一样准确的话，那么黄金牛市的最主要支撑因素仍将长期存在。事实上，国内外不少黄金分析师均认为黄金大牛市尚未终结。

　　成都高赛尔金银有限公司分析师赵文冠向《市场报》表示：黄金牛市背后的驱动因素并没有发生变化，当前的回落只是金价上扬过程中的一轮调整，并没有改变黄金长线看涨的大趋势。

　　他将2001年以来的这波黄金牛市按驱动因素划分为三个阶段：第一阶段为美元贬值；第二阶段为美元贬值、金融市场动荡、实体经济放缓甚至衰退；最后一段为全球高通胀以及高通胀预期。

　　他认为：从目前黄金运行情况来看，应该是处于第二阶段的中后期，从盘面上看，黄金与外汇市场、原油市场的联系正在弱化，或是黄金将走出独立行情的一个暗示。第二阶段的表现正是全球经济良性循环的打破使得金价驱动因素发生了变化。2006年美国房地产见顶回落，而此前与房地产相关的金融安排例如次级贷款、次级贷款抵押证券等亦开始出现问题，由于这部分市场牵连甚广，全球金融市场在2007年下半年陷入动荡之中，出现了信贷危机。美国作为次级贷的根源地，其信贷市场动荡早于、强于其他经济体，美元在贸易赤字和次贷危机的双重打击下加速贬值，黄金则一方面受益于美元贬值，另一方面受益于金融动荡引发的避险资金配置需求。从金价走势上来看，我们可以发现这段时期金价涨势有所加速。更进一步，信贷、金融市场动荡使得银行等机构收缩贷款，影响了企业投资；房地产价格的下降使得消费者的财富缩水，影响了消费；虽然美元贬值使得美国贸易赤字有所改善，但是美国经济的主要引擎消费者支出却受到重大影响，美国实体经济发展放缓，甚至开始出现衰退迹象。美国经济陷入衰退的情况进一步提振了金价。

　　此外，先前流行的美国经济与其他经济体“脱钩”的理论亦被实践证明是错误的，美国经济衰退对全球其他经济体正在产生重大的影响。由金融动荡发展而来的经济衰退激发了黄金的避险买盘。在这个阶段的后期，极有可能出现美元、黄金齐涨的局面。原因在于，美国经济与全球其他经济体并没有“脱钩”，美国信贷市场动荡、经济放缓甚至衰退将不可避免的影响到欧元区等其他经济体，目前来看，作为欧元区重要出口市场的美国，其对欧元区的进口已经明显降低。当欧元区暴露出金融机构经营困难、经济放缓的迹象时，美国虽然基本面仍未好转，但由于先期已经调整，美元将出现被动上扬，而黄金将受益于全球经济放缓产生的避险资金配置。