股市周评：大盘在止跌启稳后将呈现出震荡的走势，业绩增长确定性强的个股将会持续得到市场追捧

　　上周市场呈现连续下行走势，上证指数周跌幅为1.29%、深成指周跌幅达到5.67%、沪深300指数全周下跌4.35%，成交金额较前一周明显放大。

　　从市场的运行情况看，金融服务、化工、公用事业等涨幅居前（跌幅较小），交通运输、轻工制造、餐饮旅游跌幅居前。市场仍然没有持续性热点，弱势特征明显。

　　政策面最大的利好来自于上周四晚，国家发改委宣布自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分。我们认为，成品油价格的上调是对国内长期成品油价格低于国际市场价格的一个合理修复，目前仍然没有完全与国际市场接轨，但是走出了重要的一步，体现为政府不再坚持强硬的补贴的政策，而是改为更为灵活的逐渐接轨的思路。这也有利于节能减排的开展，因为高的能源价格直接促进市场减少油耗。

　　对行业而言，我们认为，直接受益的是石油开采、炼油行业，这些行业前期受到油价管制的不利影响，承担了极大的社会责任，以自身的微利甚至亏损来支持很低的成品油价格，放松管制一定使这一行业受益。对汽车、机械等制造业来看，应该是一个中性偏负面的消息。成品油价格的放开加大了用车成本，不过由于市场对这一消息存在合理的预期，因此目前看已基本消化了这一负面信息。对交通运输行业而言，则是相对负面的信息。航空煤油的价格上涨幅度最大，直接影响航空公司的赢利，而长途客运行业由于已经完全市场化，因此油价上涨冲击运输成本，提价则可能压制客座率，陷入一个两难境地。

　　电价上涨则相对受益的行业为电力行业和煤炭行业。电力行业直接受益于电价上涨，虽然煤炭价格政府出台政策不允许涨价，但是由于供需情况依然紧张，价格管制我们认为最终是没有效果的。09年煤炭的涨价预期依然强烈。而电价上涨使煤炭价格可以顺利向下游转移。电价上涨受冲击的主要是高耗能行业，钢铁、电解铝、水泥等行业受到的冲击将比较大，在这些行业中，电价的成本占比都比较高。

　　短期内虽然提价会继续推高08年后续月度的PPI、CPI指数，但是长期看，通过提价的措施可以在一定程度上抑制国内的能源需求，进而影响到全球需求，这将会导致以原油为代表的国际大宗商品价格的下降，全面减轻国内输入型通胀压力。所以，长期来看，该价格改革对中国经济平稳转型是非常有利的。

　　政策面逐渐的明朗对于现阶段大幅恐慌性下跌的A股市场将形成有力支持，宏观面最坏的局面也许就是现在或未来不长的一段时间里出现，中国经济否极泰来的时刻也不会遥远。预期明确化越早，市场启稳的也将越早。但要目前摆脱弱势下滑的趋势，仅一两项政策的出台是不够的，后续连续的配套政策以及更多的场外资金的回流才是激活市场、推动反弹最重要的因素。

　　在现阶段我们依然认为过分看空市场并不可取，宏观基本面最坏的时刻虽然还未到，但是预期正逐渐明朗，只要后续的配套政策继续沿着既定的、正确的、连贯的思路出台，那么中国经济转型实现软着陆是完全可能的。另外，从估值水平看，整个市场不到20倍的动态市盈率水平放在全球市场比较也不能算高，A股市场已经完全具备价值投资的吸引力。对于市场参与各方来说，现在最需要的耐心和信心，而不是盲目的看空。

　　基于以上分析，我们认为：大盘下一阶段将在止跌启稳后呈现出震荡的走势，在此过程中，业绩增长确定性强的个股将会持续得到市场追捧。行业层面，我们仍然长期坚定看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业（包括商业零售、生物医药、食品饮料、替代能源、节能环保等）以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。

　　债市周评：

　　在上周央行宣布上提存款准备金后的第一个交易周，沪市国债指数呈现企稳趋势。整周国债市场小幅上涨，周五上证国债指数收于113.51点，较上周上涨了0.11点，成交量有所放大。技术上看除本周一国债市场小幅上扬外，后四个交易日高位整理。上交所企债本周高位整理，周五上证企债指数收于118.29点，与上周末持平。

　　本周的政策面和消息面都较为平静。本周央票发行量大幅减少，央行净投放货币540亿元，以缓和市场资金面偏紧的情况，其中各期限的央票发行利率继续持平。市场预期数量型的从紧政策仍将持续，存款准备金率仍有2次左右的上调空间。而在加息问题上市场产生了一定的分歧，部分市场人士认为考虑到央行目前使用提高准备金率的方法来代替加息，也是为了抑制热钱的加速流入，近期加息可能性不大；也有分析人士表示短期内保持较快的汇率升值速度以及继续回笼流动性仍将是中国央行的主要措施，在加上目前负利率的情况比较严重，因此加息也是可以理解的。

　　我们觉得目前债市的收益率曲线没有充分反映未来通胀的压力，全球其他经济体的长债收益率都大幅飙升，而中国的长债并没有得到充分得调整，不过短期内可以适当乐观，因为资金面情况还可以。近期如果没有其他的利空消息出台，债市仍将以高位整理行情为主；长期存在压力，收益率曲线可能增陡。建议投资者关注企债市场，积极参与一级市场高利率券种的申购，在二级市场也可关注高收益率品种。

    来源：天治基金公司

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