国家统计局昨天发布的居民消费价格总水平(CPI)数据如期回落，但PPI的高企让基金经理仍然感受到经济增长压力。

　　通胀仍有恶化可能

　　国家统计局昨天发布数据，7月份，CPI同比上涨6.3%，远低于市场预期。对此，交银施罗德固定收益部总经理项廷锋昨天表示，7月份CPI的技术性回落，源自去年同期基数较高与翘尾因素减弱，而在“一保一控”政策作用下，新涨价因素将有节制地释放，年内CPI将出现趋势性走低的态势。

　　PPI与CPI之间的剪刀差可能仍将继续。交银施罗德投资研究部陈思?认为，7月PPI单月同比增长10%，第一次出现两位数增长，比上月增加1个百分点，符合6月下旬调价后对PPI的预期，显示了油电调价对PPI的直接冲击比较大。由于国际石油价格的传导具有一定的滞后效应，因此国内PPI在8、9月份还将继续上涨，估计在9月份会出现一个峰值。

　　但就中长期而言，交银施罗德认为，虽然目前PPI向CPI传导不畅，且这一情况未来仍可能延续，但传导的压力还是客观存在的，再加上农产品价格的上涨压力仍在，这些都将显著地反映在CPI上，目前的通胀局势很可能进一步恶化。

　　项廷锋说，这种复杂状况给政府治理通胀的政策提出挑战。毕竟，中国生产要素价格偏低的现状，无论从哪个角度讲都难以维系，未来政府将不得不择时推行生产要素价格形成机制的改革，与其相伴而生的新涨价因素，也将在相当程度上加大中国通胀治理的难度。

　　其认为，未来中央在治理通胀时，必须同时处理好能源危机、食品危机与生产要素价格改革，在任何一个环节稍有不慎，就可能引发CPI滚动上行，导致通胀治理的失控。

　　股指可能继续下探

　　对于CPI数据，基金经理们认为在预料之中，这并不能改变市场的向下趋势。

　　一位基金经理给出的市场继续向下的理由很简单：“看不到向上反弹的因素，但向下的各种因素都存在，况且目前市场的地量成交也说明市场信心不足，仍有向下调整需要。”

　　上周，沪深两市指数价跌量缩，上证指数收报于2605.72点，下跌幅度为7.00%，该股指今年以来已下跌50.5%。

　　国泰基金投研人士认为，从行业看，上周跌幅较少的行业是金融保险、食品饮料和建筑业，跌幅前三名的行业是木材家具、有色金属和房地产等。从风格看，过去一周、过去一月和过去半年跌幅最低的都为大盘价值类股票。上周小幅下跌使整个市场市盈率下降至18.27倍，其中沪市为17.66倍，旅游、传媒和食品饮料仍然为市盈率最高的前三名，钢铁、证券和房地产仍然为市盈率最低的前三名。

　　对于未来市场，国泰基金公司人士称，8月大小非解禁高峰期的来临、大盘新股中国南车的发行以及中国南车的历史最低发行价(2.18元)和市盈率，导致目前市场价格体系可能进入新的重构过程；同时，预期CPI的下跌、PPI的上涨也将导致上市公司业绩的进一步回落，这些都将不利于后期行情的企稳和发展。从基本面看大盘向下趋势没有改变，本周如果没有利好出台，股指可能继续下探。