在8月“港股直通车”方案宣布之前，港股的走势尽管和A股有一定的相关性，但主要是和美国市场高度相关，基本上前一天美股的走势在很大程度上决定了当天港股的表现。之后由于“港股直通车”的宣布，以及之后内地基金公司通过QDII制度开始直接投资港股，港股的走势在很大程度上开始独立于美国市场，尤其是H股和红筹股。

　　但这并不意味着国内因素已经主导了港股。我曾对港股的资金构成来源作了专门研究，发现港股的资金来源主要还是国际资金。

　　据今年联交所公布的2006年10月数据显示，香港市场资金有5%来自香港上市公司自身，53%是本地投资者(其中27%属于本地机构，26%是个人)，此外的42%是国际投资者，(其中3%是海外个人，39%是海外机构。)而在国际投资者中，70%左右资金来自美国、欧洲等地，只有5%资金来自内地。这是目前所能找到离现在最近的一个统计数据，相信短期内不会发生太大的变化。

　　由于香港市场是个高度开放的市场，资金流入流出几乎没有任何限制，国际投资者及国际资金是市场的主要参与者，因此，尽管对中国相关的公司给予了一定的中国溢价因素，但投资者对股票的估值依然还是放在全球的范围内进行比较，这也是短期内H-A价差依然很大的主要原因。如果说内地背景的资金主导了港股，那么H-A价差必将消除。

　　长期来看基本面决定股价，但短期影响股价因素比较多，包括资金供给状况，投资渠道，投资者的结构以及风险偏好等。目前A与H股的巨大价差在相当一段时间内还将存在，这主要是投资者构成的不同所造成的，随着越来越多的内地机构投资者包括基金公司、保险公司、证券公司、银行透过QDII直接投资于港股，以及未来可能会开放的个人直接投资方案，这一折价将会逐步缩小乃至持平，甚至不排除未来出现以港币计价的H股价格高于以人民币计价的A股价格的现象。

　　而目前存在的巨大折价也是QDII投资港股的最大机遇。除了上市交易场所不同以及注册地不同(红筹股)，H股和红筹股与A股上市公司没有任何区别，但股价相对A股却有很大程度的折价，主要的两地同时上市公司目前平均的折价在40%左右，如果投资H股和红筹股，就可以更大程度分享中国经济高速增长的收益。

　　QDII投资香港的机遇还包括有部分国内优质企业只在香港上市 (可能是受制于上市要求如连续三年盈利等因素)，这以科技网络股为多，投资这些企业，就可以多一个渠道分享优质企业的成长。另外一个因素是香港市场的市盈率比较低，香港主板上市企业的上市公司没有任何区别，但股价相对A股却有很大程度的折价，主要的两地同时上市公司目前平均的折价在40%左右，如果投资H股和红筹股，就可以更大程度分享中国经济高速增长的收益。

　　除了机遇，也应该重视到港股投资的三大风险。首先香港市场存在大幅波动，由于资金来源广泛，进出不受任何管制，因此资金的大规模流动往往造成大幅波动，而资金流动有时候并非本地市场因素，如美国市场次级债风波可能导致部分美国资金必须撤走等。第二个风险是非单向做多的市场风险。香港的投资者如果看空市场或某个股票，可以通过借股票抛空获利，一方面加大跌幅，另一方面也加大下跌速度。第三个风险就是汇率风险，毕竟人民币还在升值过程，香港实行港币与美元挂钩的联席汇率制度，因此港币也跟随美元贬值。

　　即便如此，香港仍是内地机构当前最为理想的海外投资市场，H股和红筹股的上涨空间会比现在的A股要大得多。不排除在不远的未来，联系汇率制可能会被取消，目前的H股和红筹股还并未享受到中国溢价。对于国内基金公司来说，尽管初期可以依赖合作伙伴以及卖方的研究力量，但长期来看还是需要培养自己的投资队伍。