◆每经记者 别冶 发自北京

　　申银万国最新统计数据显示，今年上半年机构投资者持有封闭式基金的比例出现明显下降，截至2008年6月末，机构投资者持有封闭式基金份额为338亿份，占现有封闭式基金总规模比例的50%，较2007年末的62.46%下降12.45%。另外，封闭式基金前十大持有人中保险公司占比明显下降，而社保基金占比则有较大上升。这对封闭式基金的中小投资者持筹心态构成了强烈的心理冲击，是继续持有？还是跟风杀跌？或是观望？

　　对此，申银万国认为，机构投资者对于封基的投资策略出现了较大的分歧。部分机构如保险公司，赚取了封闭式基金年度分红后，出于降低封基投资比例的考虑而大幅减持；而社保基金的增持则反映出其对封闭式基金的长期投资价值的认可。

　　社保基金所持份额翻番

　　申银万国的分析结果显示，整体上说，在6类封基的持有人中，保险公司、证券公司和QFII的持有比例均出现下降。下降幅度方面，保险公司最大，其次是证券公司，QFII则只是小幅减持；社保基金、基金公司以及其他类型资金持有比例有所上升。其中，社保基金的增持份额最为明显，社保基金本次持有量由2007年末的11.12亿份增加到26.49亿份，增加比例超过100%。

　　值得注意的是，保险公司本次虽有大幅减持，但持有比例上仍是主体。前十大持有人中保险公司持有份额占比达到26.41%。

　　另据数据显示，机构持有比例较高的前5只基金全是即将到期的封基，除了这些基金外基金兴和、基金景宏、基金普丰、基金普惠等大盘基金也是机构持有比例较高的封基。

　　减持或出于降低投资比例考虑

　　值得注意的是，虽然整体上说，保险公司大幅减持封基的投资比例，但并不是所有保险公司都在减持封基，还是相当一部分的保险公司选择了买入。

　　在各保险公司持有比例变动上看，太平洋保险、太平洋人寿、阳光财产保险和太平人寿增持比例较大，而人寿集团、人寿股份和新华资产减持力度较大，而这三家保险机构也是去年底增持封闭式基金较多的机构，这反映出他们主要以赚取封闭式基金分红为主，在分红兑现后即降低投资比例。从绝对持有量看，太平洋保险已经超过人寿集团成为持有量最大的保险公司，其次是人寿股份、新华资产和太平洋人寿，保险公司对封闭式基金的持有地位也在逐步发生变化。

　　在谈到机构对于封基的操作分歧上，特别是社保基金和保险资金大相径庭的操作策略，申银万国认为，在保险公司本身持有封基数量较大的情况下，适度减持可以规避未来的系统性风险，而对于社保基金本身持有量较小的情况下，增大持有量应是资金配置的需要，因为封闭式基金的长期投资价值较高，在折价率逐渐走高的情况下从长期投资角度看，选择配置封闭式基金仍是较好的投资选择。

　　关注折价率变化

　　在谈到封基面临的机会和风险，申银万国认为，到期日长的大盘封基的折价率普遍较高，可能是机构重点持有的主要原因，因为本身折价率较高的基金安全边际相对要好。同时，从对封基半年报的研究中也可看到，机构持有比例较低的基金均是折价率相对较低的品种，这些基金在年初分红预期下价格表现较优，在兑现分红后这些基金成为机构减持的主要对象，机构持有比例也大幅下降。

　　申银万国指出，虽然机构所持封闭式基金比例明显下降，还应关注目前机构持有绝对比例较高的基金，这些基金应是机构后期相对看好或者是相对抗跌的品种，同时也应关注一些机构持有比例较低的基金是否会有基本面的变化而增大后期操作的可能性。