作者：施海

    日前，东京胶价结束反弹，跌破300日元/千克；沪胶期货24日则全线封于跌停，并创下近期新低。笔者认为，除受外围周边市场利空及胶市自身恰逢供应旺季、需求疲软、供需关系偏空等因素作用，沪胶资金显著缩水，实盘压力沉重，也成为沪胶重挫的直接原因所在。

    全球金融市场动荡对经济负面影响加重，尽管诸多经济体纷纷出台救市政策，短期可能对市场构成支持，但中长期来看，在金融风暴平息前，金融和商品市场下跌趋势难以根本逆转，商品市场供需关系偏空。天胶供应短期处于季节性旺季，中长期由于产胶国增加种植面积而稳步增长，天胶需求消费则由于发达国家汽车轮胎需求消费缩减而缩减。作为一种战略物资和工业品，天胶需求消费难以脱离经济增长而单独增长。

    微观层面上，沪胶总持仓量逐步缩减，沪胶持仓量曾于7月7日突破20万手关口，至206588手；而截至9月17日，沪胶持仓量已跌破10万手关口，并缩减至88400手，累计减幅达到118188手，相对减幅达到57.21%，目前维持在9至10万手规模。投机资金大量离场，成为期价易跌难涨的直接原因。

    沪胶809合约16日以27295元高位、以及8750手较小规模（即单边4375手合21875吨）交割摘牌下市，而截至9月12日，沪胶库存量却大幅增加13650吨至63390吨，其中注册仓单大幅增加20585吨至43400吨，即为单边8680手。对比809最终单边持仓量和沪胶最新注册仓单，即可知目前空方已组织到足够多的注册仓单，并能完全满足多方承接的实盘数量。而19日，虽然注册仓单减少至41200吨，但库存量又增加至63955吨。由沪胶库存量和注册仓单稳步增长趋势可见，空方通过买现卖期，将较多现货注册成仓单，以获取期现套利盈利，也导致沪胶库存压力渐趋沉重，并对沪胶期价构成直接压制。

    沪胶价仓关系显示，近远期各合约期价浅幅反弹，深幅下挫并创下新低；持仓量则稳步缩减，说明多头投机资金主动止损斩仓，空头投机资金则适时获利回补，导致沪胶盘面呈现价跌仓减弱势特征，期市做多意愿显著减弱，做空意愿则显著加重，双方力量对比呈现多弱空强格局。