□ 九鼎德盛 肖玉航

　　昨天是八月份的第一个交易日，举世瞩目的北京奥运进入最后的倒计时，而沪深股市上演了一幕惊天大逆转。早盘沪深两市双双低开，在小幅反弹后沪指迅速下探，但是在下午1点46分点左右，股指突然拔地而起，在短短6分钟之内，上证指数大涨超过70多点，这种表现在近期股市非常罕见。从盘中情况看，工商银行（601398行情,爱股,资讯）、华夏银行（600015行情,爱股,资讯）、万科、保利地产（600048行情,爱股,资讯）等金融、地产股出现快速反弹，成为强势逆转的最大推手，一股神秘的力量力挽大盘，充分展现了奥运期间维稳股市的实力和决心。

　　维稳开始从舆论引导

　　向实质性政策推进

　　从近期A股基本面来看，利空与利多交织非常明显，体现在利多因素上主要来源于管理层和相关权威媒体对A股维稳政策的推出。

　　比如7月中旬，《人民日报》、新华社发表多条维护股市稳定的评论性文章；近期证监会表示将加大对内幕交易等案件查处力度，要严惩证监会工作人员违纪行为；7月底中国证监会在京召开2008年全国证券期货监管年中工作会议。中国证监会党委书记、主席尚福林表示，要全面、准确地认识和分析当前市场形势，清醒看到市场发展面临的机遇和有利条件，积极应对各种复杂局面的挑战，全力维护市场平稳运行。并提出了四条维护稳定的政策性措施，即加强维稳机制建设，完善应急预案和准备；完善新股询价制度，进一步发挥市场化定价机制作用；推动多元化机构投资者队伍建设；鼓励各类长期资金进入资本市场、优化市场融资结构，稳步推动期货新品种上市。同时，证监会为严防大股东占款，连发两道金牌即《关于防止大股东占用上市公司资金问题复发的通知》和《关于强化持续监管，防止资金占用问题反弹的通知》。财政部则下发了65号文——“关于清理国有控股上市金融企业股权激励有关问题通知” 。该文明确指出，国有控股上市金融企业不得擅自搞股权激励，对于准备设立和已经在做股权激励的企业，都要暂停等新政策明确后再定。2008年7月31日 财政部、国家税务总局下发通知，宣布自2008年8月1日起，部分纺织品、服装的出口退税率将由11%提高到13%，这是中国自2006年推出下调企业出口退税率外贸政策以来的首次回调。

　　从国资委方面来看，7月31日，国资委主任李荣融表示，对大小非减持问题，国资委的态度非常明确，中央企业会严格遵守市场的规则及减持政策来进行，即央企不敢随意减持。这一系列政策信号表明管理层对A股市场维稳工作的态度，这些政策性信号虽然不能完全阻碍市场中期调整，但短期内有望产生效果的可能性仍然较大。

　　八月解禁压力需要

　　从心理和市场两方面着手化解

　　从基本面利空角度来看，对于低价解禁股在8月的大量释放及相关经济信号不可掉以轻心。统计数据显示，今年大小非解禁的股数约为1414亿股，其中8月解禁股数是全年最高的，为225.88亿股。在此后的三年中，大小非解禁的市值分别占总市值比例为26.37%、28.67%和3.62%。这些解禁股获准流通，从理论上讲，增加了股市扩容的压力。但是从目前的实际情况来看，大小非减持的力度并不大。

　　中国证监会公布的最新数据显示，自股改以来，累计产生股改限售股份数量为4572亿股，累计通过二级市场减持仅为250亿股，占解禁股总量的0.5%。但这样的累积会对A股未来产生累积效应影响，其由于大量的解禁股受制政策开始累积，其也在很大程度上加大的市场调整周期的拉长。

　　在8月份解禁股的名单中，不乏华电国际（600027行情,爱股,资讯）、中信证券（600030行情,爱股,资讯）、宝钢股份（600019行情,爱股,资讯）、三一重工（600031行情,爱股,资讯）、金地集团（600383行情,爱股,资讯）等大盘蓝筹股。其中，宝钢股份的解禁规模位居首位，有119亿股的股权分置限售股份上市流通，解禁市值高达1100亿元，占据了8月份解禁规模的三分之一。在此批限售股上市流通后，宝钢股份的流通市值也将跻身沪深300成份股的前五名。此外，中信证券、苏宁电器（002024行情,爱股,资讯）和申能股份（600642行情,爱股,资讯）8月份的解禁市值，也均超过百亿元。

　　依据相关数据来看，A股市场未来三年限售股解禁规模巨大，2008到2010年的限售股解禁市值分别为2.4万亿、5.8万亿和6.3万亿元，合计15万亿元。而目前A股市场的流通市值仅为7.5万亿元，如此庞大的低价解禁股逐步进入流通，可以想象，在基本面经济因素不确定性的情况下，特别是CPI高涨与经济减速等因素影响下，其A股主导因素的解禁股累积量和解禁量将不断冲击A股市场，可以肯定的是A股市场的高估值时代已经过去。

　　2008年8月1日中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为48.4%，比上月回落3.6个百分点。这是自2005年1月以来，PMI指数首次回落到50%以下，暗示经济下行趋势会继续。

　　技术呈现

　　箱形整理的概率最大

　　从深沪A股市场大的技术形态来看，其中期调整趋势非常明显，而这种调整仍有时日。从近阶段总体趋势来看，近期深沪A股市场的拉锯并没有化解或改变大的下跌形态。目前上海综合指数形成了矩形整理形态，深圳成指则有前期的喇叭形演变了菱形形态，而从此两种技术形态来看，其均为较为明显的技术看跌形态，近期A股中的深成指出现明显破位下跌，而上海综指仍然处于大的箱体之内。在奥运前期，A股市场上周出现一定程度的调整可以说已提前消化了短期调整压力，有利于股指稳定调整。从深沪A股短期技术指标来看，出现了明显缩量下跌局面，而从周K线的角度来看更加明显，以上海综指周线来分析可以看到，尽管上周上证综指周下跌为63.28点，但周内成交量仅2723亿元，与前周3482亿元周成交量相比，成交量的大幅度萎缩一方面表明市场参与程度不足，另一方面也表明大盘短期出现大的下跌也不易。量能的大幅度萎缩至少说明A股短期内有望形成上下两难的情况，而表现到股指上仍有望形成短期平稳运行格局。

　　总体来看，深沪A股在奥运前期及期内的基本面处于利多与利空交织之中，而就短期市场来看，政策利多因素的集中出现，表明管理层对A股市场的一种维稳态度，但资本市场的走势往往更大的有其自身运作轨迹，笔者认为奥运行情相对于基本面特别是经济面、市场面的变化而言其并不能对A股起到决定性作用，对证券市场而言，供求关系、经济数据、宏观经济运行、世界经济与资本市场态势等仍将左右A股的未来，这些不确定性因素短期来看有缓和迹象，但就中长期而言仍然带有较大的不确定性，而研究认为奥运维稳行情从短期而言，可能在基本面集中利多出现期和技术面量能萎缩期形成结合，进而体现到A股市场上，形成短期奥运维稳格局。

　　从操作层面来看，短期维稳格局中应保持适量运作策略，不可进行过大仓位的运作，而选择的品种上建议关注未来行业抗经济周期较强的防御性行业为主，比如商业百货、食品等，而奥运期间对一些突击性热点应快进快出。因此笔者认为短期维稳格局有望形成，而中期不确定性因素仍然偏大，需短中结合式的进行市场策略的把握。