11年业绩预增22%，净利润16.5亿元，对应EPS1.10元，与我们11、12年EPS1.10元、1.38元的业绩预测完全吻合。根据草根调研信息合理推算，我们估算公司11年含非并表项目销售收入超150亿，已锁定11全年和12年超过80%的业绩，业绩确定性位A股前列。

　　北京市场由于政策最严、实施时间最长，调整速度及幅度已远高于二三线城市，目前量价已经历较充分调整，现在应该正视公司作为京城龙头的中长期潜能。(1)从市场和严厉程度上来看北京经历的调控政策都是冠绝全国，11年全市销量已经低于08年地量，我们判断量价调整已经比较充分，尤其成交量已经降无可降。(2)北京拥有二三线城市不可比拟的资源吸收能力，中长期看向上空间更为明确。

 　　公司具备在行业特殊调控时期的特别融资能力。公司在11年12月获批发行50亿定向私募债，期限长(3-5年)，成本低(预计年利率低于6%)，目前行业普遍融资困难，资金成本高企，私募债的发行将极大改善公司现金流，并一定程度加大抄底行业能力。

　　坐拥京城稀缺资源，欲整合旗下丰富的商业地产部分。公司引入战略投资者融入4.08亿元股权资本，意欲整合其商业地产资源。据我们统计公司旗下持有物业约50万方，北京项目资源稀缺且不可复制。

　　预判第二期现金激励计划出台可能性较高。09-10年第一期现金激励计划已完美结束(净利润复合增速达40%)，激励计划突破国企薪酬瓶颈，对公司未来增长有着重要意义。

　　预计 2011、2012 年EPS1.10 元、1.38 元，RNAV 17.2元，较股价折让46%，一线地产股中折价比例最高，12年PE6.83倍。2011北京市场风险释放充分，中长期投资价值凸现，维持增持及目标价13元。

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