宜进利集团（00304.HK）于2008年6月5日宣布，以每股7.90港元发行约159,922,000股新股，配售股份占公司已发行股本约14.60%，占扩大后股本约12.74%。扣除佣金及配售相关费用，公司发行新股所得净额约为12.3亿港元。此次新股发行缓解了现阶段公司的资金瓶颈，我们维持宜进利“买入”评级，目标价10.90港元。

　　配售缓解资金瓶颈。5月份我们在宜进利的首次报告中指出，公司收购新加坡先施集团后，现阶段的风险主要为现金流风险。由于给付先施集团的价格相对偏高，公司的现金流将受到一定影响。公司支付的利息率约为4%，比并购前借款利息率高出约一个百分点。收购后，公司08财年资本与负债的比率可能超过100%。经过此次配售，宜进利获得12.3亿港元，一部分用于归还定期贷款，另一部分用于零售网络拓展及一般营运资金，有力地缓解了收购先施时遭遇的资金瓶颈。预计新股配售将进一步稳固公司的资本基础，减少利息支出，使公司的资产负债率提前降低至60%左右，这无疑对公司未来扩张注入了强心剂。

　　配售的时机选择。收购先施后的合并效应将在公司08财年年报中体现，我们将继续关注公司的业绩披露。由于公司尚有内部现金资源及银行借款支持，因此我们原本预计公司将在08财年业绩公布后才决定发行新股，但公司管理层认为目前存在有效的市场需求，发行新股比较合理。

　　业绩增长保持强势。截至08年5月，宜进利高档表零售同店销售增长保持在15%-20%之间，中档表同店销售增长强劲，达25%左右。此外，基于中国内地市场的巨大消费需求，公司将扩展中档表门店数至约150家（原为120家左右）。公司业绩增长保持强势，我们看好公司未来的表现，预计08年销售额将达到43亿，净利润达4.3亿左右。

　　估值与评级。我们继续看好公司在行业中的领导地位及其品牌上的优势，此次新股发行更缓解了现阶段公司的资金瓶颈。随着先施集团的加入，合并后的公司将会有更好的表现。我们维持宜进利“买入”评级，目标价10.90港元。