受外围股市震荡以及国内宏观调控预期不明朗等因素拖累，本周三沪深大盘延续前一个交易日的跌势，继续向下探底寻求支撑。沪指尾盘在石化双雄的带动下勉强站在2700点上方，两市股指双双收出带较长下影线的阴线，成交约为958亿元。我们认为，在宏观调控预期等基本面因素没有发生改变的情况下，短期市场将维持区间震荡格局，操作上仍要保持适当谨慎。

　　“内忧外患”压制市场

　　我们认为，从根本上影响A股的主要有内、外两方面因素。在内，通货膨胀压力依然较大。国际投行高盛本周初公布了其对6月份数据的预测和看法，他们认为6月GDP和CPI增幅预计将继续回落，但预计6月份工业品出厂价格指数（PPI）同比增幅可能会从5月份的8.2%上升至8.3%，而近期有市场预期6月份PPI增幅可能会更高。

　　虽然翘尾因素和季节因素使CPI增幅回落概率较大，但是PPI数据才是中期主流机构关注的焦点。目前PPI的上涨具有输入性和外生性特点，考虑到国际大宗商品走势，国内采取政府补贴与临时价格控制等措施的潜在后续影响，以及大宗商品国内外价差的约束，PPI仍有继续上涨的可能，并可能在下半年向下游传导。

　　由此看来，通货膨胀对实体经济层面以及上市公司的考验或许才刚刚开始，市场中期宏观预期尚难以有根本性改观。因此，近期多头一直寄予厚望的从紧货币政策的放松预期正在落空，从而引发了资金的提前抛售。而受调控影响最大的地产、金融两大权重板块成为市场抛售的主要对象，权重板块的集体杀跌使得市场再度陷入暴跌之中。

　　此外，次级债的影响愈演愈烈。次债危机从2006年露出苗头，在2007年7月进行了第一波爆发；而目前，次债危机似乎开始进入第二波高潮。作为全球经济引擎，美国经济的衰退迹象已经非常明显。短期外围市场难以改变弱势特征，无疑将给A股市场带来极大压力。

　　短期维持震荡格局

　　从目前情况来看，真正基于基本面的反弹或反转，或许还需要等到宏观调控政策放松的时候，而这需要两个前提：一是通货膨胀得到有效抑制，二是经济增速明显放缓。短线来看，这两个因素还看不到逆转迹象。

　　当然，如果本周出台的相关经济数据好于预期，将有助于稳定当前短期市场对宏观层面的预期，并树立短期稳定市场的信心。但中期趋势可能仍需要进一步等待后续政策或数据的明朗，要扭转本轮的下跌趋势不是短期因素能解决的。因此，笔者认为，在政策面没有发生改变的情况下，短期市场将维持区间震荡格局，操作上仍要保持适当谨慎。

　　鉴于宏观经济环境正步入一个高通胀、低增长的下行周期，在这样的宏观经济背景下，选择安全边际高、防御性强的行业将是明智的。

　　我们认为，未来行情中有三条投资主线值得关注：一是价格主线，其中，农产品加工业、化学原料行业、煤炭行业值得关注；二是资产注入主线，2008、2009年经济增长将放缓，这将制约企业业绩内生式的增长，而外延式增长则可使上市公司业绩突变，想像空间较大，目前估值具有较强的吸引力；三是新能源主线，在国际原油价格处于历史高位的情况下，可替代能源的相关公司股票有望成为主力在未来A股市场的关注热点。如替代能源－煤化工产业有望蓬勃发展，而具有环保等新技术的化工企业也有望享受涨价带来的超额收益，相关个股中长线具备较好的投资价值。