以券商股带领的短期起落，与大盘长期走势并无必然联系，大盘往往还会延续其已形成的长期趋势 

　　上周，是悲喜交加的一周。周二的尾盘经过一番突袭，以1%的涨幅给市场带来一个小惊喜，随后在4000亿救市资金天兵神降的疯狂传闻中，周三两市双双暴涨超过7%。但周四、周五利好落空，两市再度下跌。 

　　在这大起大落之中，券商股显得异常坚挺。从周二到周四都是当之无愧的带头先锋，连涨三天。 

　　据板块成交量显示，8月20日，券商板块约成交25亿元，8月21日，约成交67亿元，再加上8月20日之前两天约8亿元的成交量，当周约有100亿元资金买卖券商股。 

　　此次券商股的暴涨，与摩根大通的政府即将救市观点有关，摩根系在内地拥有广泛的财经脉络，本身又是中金公司的股东。除了融资融券外，平准基金入市也被视为政府可能推出的举措。通常券商股的走强，跟市场的上扬预期有关。 

　　但是，据理财周报记者随机抽取的6次券商股暴涨分析的结果显示，除了2006年12月4日的暴涨有实质性的修改会计准则利好支撑外，其余几次都只有传闻做支持，而大盘在券商股暴涨后，只有2次上涨，其余4次均下跌，下跌的比例接近70%。某种程度上，券商股的暴涨甚至可以作为大盘即将下跌的前兆。 

　　主力资金隐身幕后 

　　数据显示，此次券商股暴涨，两日内约有15.3亿元的资金净流入，其中，8月20日约10.8亿元，8月21日约4.5亿元。8月20日，券商股的成交量只占大盘的2.9%，但8月21日已上升至8.5%。广州万隆数据显示，首日中信证券、海通证券、国元证券、国金证券、宏源证券、长江证券和东北证券的资金净流入量都较大，但第二天只有宏源证券、长江证券、国元证券和东北证券维持较大资金流入。 

　　与市场上普遍猜测不同的是，发动此次券商股行情的并不是闻风而动的散户，而是早有预谋的主力机构。以两市流通股本最大的中信证券为例。Topview显示，暴涨前一周的8月15日，券商基金的持股率为18.83%，但8月19日已上升至18.95%，法人持股率未变化，但散户持股率却从29.73%下降至29.58%。 

　　几乎可以肯定的是，券商基金吞噬了散户出逃的股份。无独有偶，海通证券散户持有的股份也在出逃中被除券商基金外的其他主力收入囊中。8月15日，散户约持有海通证券42.15%股份，但8月20日已缩减至39.99%，但是，大户的持股量却在急增，8月15日仅为19.22%，但8月20日已上升至21.17%。 

　　但是，尽管券基和大户都在券商股上涨前增持了上述股份，买入名单中却鲜见国内主流资金的身影，8月20日，买入中信证券股份量最大的是东吴证券杭州文晖路营业部，约买入1.76亿元，第二位是财通证券杭州庆春路营业部，约买入5487万元，在前十大买家中，都难以觅及险资、投行和主力私募云集的中金北京建国门营业部和中金上海淮海中路营业部的身影。 

　　唯一现身的是申万上海新昌路营业部，8月15日，该营业部几乎是净买入4935万元中信证券，仅次于两只基金。申万上海新昌路营业部是与瑞银证券齐名的QFII资金积聚地。从中可以判断，部分QFII资金对券商股仍有兴趣。 

　　有色金属和地产股启动是先兆 

　　其实，此次券商股暴涨并非没有先兆，自周一开始，有色金属股和地产股就已现显异常波动。 

　　8月18日，有色金属板块约有8.5亿资金净流出。其中，中国铝业(9.85,-0.23,-2.28%,吧)、江西铜业和山东黄金比较明显，据PANLV显示，中国铝业当天约净流出6000万元，江西铜业约流出4000万元。其余个股例如锡业股份、云南铜业、宏达股份等都有不同程度的资金流出。当天地产股的流出资金比有色金属股更大，约净流出9.9亿元。其中，万 科Ａ、北京城建、中体产业和金地集团的抛盘比较活跃。 

　　而第二天，.有色金属股和地产股却录得资金净流入，前者有3亿元，后者也有6000多万。首日资金出逃的中国铝业、江西铜业和山东黄金再度引发资金追捧。 

　　8月20日，有色金属和地产股再下一城，资金净流入依次达14亿元和11.6亿元，规模甚至大于券商股的10.8亿元。 

　　短暂反弹意味大盘压力沉重 

　　记者统计发现，自2005年以来，融资融券和股指期货一直是支撑券商股的长期利好。今年6月20日，受融资融券即将推出试点影响，海通证券、东北证券涨停，中信证券和太平洋涨幅超过9%。这次传闻称，融资融券措施出台，直接受益的将是试点券商和标的股。 

　　今年4月24日，融资融券消息再次充斥市场，长江证券、国元证券、国金证券和东北证券涨停。 

　　今年4月15日，尽管中信证券、海通证券、国金证券3家公司第一季度自营业务被指亏损12亿，但受股指期货可能推出的影响，上述个股不仅未跌，国金证券甚至连续4个涨停。据记者观察，上述3个节点后，大盘几乎连续下跌。比如今年4月15日后大盘连跌三日，今年4月24日后，大盘连跌两日，唯一的特例是今年6月20日后，大盘只跌1日随后继续上涨。 

　　同样的行情还出现在2007年8月1日、2006年12月4日和2005年4月25日。2007年8月1日，经历了“5.30”大跌的股市中，券商股再度活跃，其中中信证券和海通证券领涨。 

　　而大盘在上述3个不同节点也有不同的表现，2007年8月1日后体现为上涨，2006年12月4日后体现为上涨，但2005年4月25日后体现为下跌。 

　　从中可以发现，券商股大涨后，大盘在未来短期内下跌的可能性接近70％。值得注意的是，以券商股作为先兆的这种大盘的短期起落，与大盘的长期走势并没有必然联系，大盘往往还会延续其已形成的长期趋势。 

　　譬如对今年8月20日的这次上涨，国海证券就认为，一根长阳并不能作为可以看好大盘的理由。大盘的整体形态仍维持在下降通道中，改变这一趋势很不容易。短暂的反弹恰恰意味着大盘压力沉重。（本报记者张云对此文亦有所贡献）