2月22日，央行发布<2007年第四季度中国货币政策执行报告>(下称<报告>)。

　　对于2007年货币政策的基本走势，<报告>称，该年针对银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升的形势，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”。

　　不过，<报告>直言，2007年，在各项宏观调控措施作用下，虽然货币信贷增长加快的势头有所减缓，但扩张压力仍然较大。

　　信贷扩张压力较大

　　报告用“偏快”来形容2007年金融机构贷款增长的情况。

　　2007年末，全部金融机构本外币贷款余额27.8万亿元，同比增长16.4%，增速比上年高1.9个百分点，比年初增加3.9万亿元。其中，人民币贷款余额26.2万亿元，同比增长16.1%，增速比上年高1个百分点，比年初增加3.6万亿元，按可比口径同比多增4482亿元。

　　2007年全年的本外币贷款增速和总量均超出了15%和3.58万亿元的调控目标。金融机构一贯遵循“早投放、早收益”的放贷原则，所以，全年人民币贷款投放继续呈现前多后少、逐季减少的格局，一至四季度分别新增贷款1.4万亿元、1.1万亿元、8178亿元和2721亿元。

　　2007年各类金融机构贷款普遍多增。从人民币贷款增量的绝对数来看，国有商业银行以13055亿元居首；而从增幅来看，外资金融机构表现抢眼，其2006年的贷款增量为969亿元，2007年的增量达到1704亿元，增幅75.85%。

　　从人民币贷款的部门投向上看，居民户贷款增速明显快于非金融性公司及其他部门贷款。2007年居民户贷款增加1.2万亿元，余额同比增长30.4%，增速比上年高9.3个百分点，同比多增5466亿元。居民户贷款中，消费性贷款比年初增加8686亿元，其中80%以上是住房消费贷款。

　　而共计2.4万亿元的人民币中长期贷款中也有3337.5亿元投向房地产业，占新增中长期贷款的13.9%。

　　逐步趋紧的信贷政策也提高了商业银行的议价能力。<报告>称，2007年，金融机构人民币贷款利率持续走高。第四季度1年(含)以内、1—3年(含)、3—5年(含)和5年以上金融机构贷款加权平均利率分别为7.93%、8.07%、7.62%和7.35%，比上季度分别提高0.43、0.27、0.19和0.19个百分点，比第一季度分别提高1.07、1.03、0.83和0.7个百分点。

　　2007年四季度，商业银行1年期贷款加权平均利率为7.25%，略低于7.47%的1年期贷款基准利率，但比第三季度上升0.1个百分点，比第一季度上升0.74个百分点。

　　科学从紧术

　　2008年，央行货币政策面临的内外环境更为复杂。<报告>称，国民经济增长可能高位趋稳并适度放缓，而CPI涨幅在上半年仍会维持在较高水平。

　　对此，<报告>称，央行将认真落实从紧的货币政策，增强调控的预见性和有效性，综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长，注重引导预期，并根据国内外经济金融形势变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调。

　　下一步，央行继续上调存款准备金率可能性很大。<报告>称，央行将继续搭配运用公开市场操作、存款准备金率等政策工具回收银行体系流动性，控制金融机构贷款扩张的能力。根据宏观调控的需要确定工具组合方式和对冲力度，提高对冲效率。

　　在数量型工具的基础上，央行还将合理运用价格型工具实施调控。<报告>称，央行将稳妥运用利率工具，发挥其在抑制需求膨胀、稳定通胀预期中的作用。

　　2007年末，人民币对美元汇率中间价为7.3046元，比上年末升值6.90%。而2008年，央行将进一步发挥汇率在调节国际收支、促进经济平衡增长中的作用。

　　值得注意的是，央行鼓励商业银行为不同需求的企业设计针对性更强的汇率避险产品。据央行2007年第四季度对纺织企业调查，样本企业中有29.7%的企业运用远期结售汇工具避险，15.8%的企业使用贸易融资工具，分别比上年同期提高2.5和0.2个百分点。

　　<报告>坦言，应当看到，以上对冲流动性及加强信贷调控等措施并不能从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题；必须加大结构改革力度，尽快在平衡增长的治本方面取得新进展、新突破，促使国际收支趋于平衡。