上半年的三个小黄金周，短途游增长明显。我们估计上半年三个小黄金周加总的旅游收入略低于去年“五一”大黄金周。新休假制度下小黄金周数目超过大黄金周数目，旅游行业加速步入“散客时代”。

　　上半年先后发生的雪灾、西藏事件和汶川地震都对旅游行业的负面冲击明显。我们测算这三大事件合计影响2008年旅游行业收入下降5.7%~9.1%。

　　展望下半年，奥运仍是推动旅游行业快速发展的重要因素。历届奥运会的规律表明：旅游和酒店业股指在奥运前后的三个月里呈现出一致的强-弱-强分布：奥运前一个月，旅游行业和酒店行业表现一致，均有一定程度的上涨。奥运当月，旅游行业和酒店行业股指大幅下跌。奥运后一个月，旅游业走势强劲，到年底均有不错表现；但酒店业表现较弱，并将这种弱势延续一年左右的时间。

　　但从长期发展来看，我们仍看好旅游行业，预计2008年旅游收入增速低于2007年的快速增长水平，下调旅游行业的投资评级为“谨慎推荐”。市场的过度悲观孕育投资机会，部分公司2008年和2009年PE已下降到23倍和21倍，与香港和美国上市的酒店旅游公司估值水平相当，在投资品种上重点推荐中青旅(600138)（600138）和黄山旅游(600054)（600054）。