近一周的反弹，让有些人坐卧不安，也让有些人兴奋异常。

　　7月7日—11日，蓝筹股停止了暴跌，市场在奥运等板块的带动下开始回暖，上证综指最高已经悄悄摸至2952点，距3000点一步之遥，这让此前在2700点附近大肆做空的基金经理们苦不堪言。

　　上海基金圈人士告诉记者，7月7日上周三，有多家基金公司空翻多，当日晨会就有上海的富国、北京的工银瑞信、广州的易方达转变阵营。

　　但，随着指数的上涨，也有人认为这是出货的机会，“宏观面没有好转的迹象，中国经济面临转型的考验，A股没有理由涨。”根据TOPVIEW数据，上周仍然有机构席位大举抛售， 7、8、9日三个交易日中，基金帐户卖出14.71亿元，券商账户套现4.95亿元，资管账户(即T字头账户)套现44.28亿元，三者合计超过63亿元。

　　显然，主流机构间的分歧仍大。

　　所幸，上述合计抛出金额与A股逐渐放大的成交量相比已是沧海一粟。上周，上证A股成交4500多亿元，比前周的2600亿放大70%。

　　面对机构的抛压，市场的承受能力明显增强。

　　“基金、保险总把自己当作市场的主力，甚至主宰，但很遗憾，有时候并不是。”上海一家信托化私募基金经理告诉记者。“反弹并不是人人都看得清，等到涨上来，大家讨论是反转还是反弹的时候，那个时候却可能是出货的时候，市场就是这么不可预测。”该基金经理所在私募机构，在6月20日左右即已大举建仓，至今已经获利颇丰。

　　问题是，导致主流机构在反弹行情端倪中仍然畏首畏尾的原因是什么？如果缺乏主流机构广泛的参与，本轮反弹行情能走多远？

　　机构多空不一

　　记者经多方了解发现，基金对于短期市场的走势已经是阵营清晰，多空对峙，这与之前整体看空的悲观情形已经有了很大变化。

　　上述基金圈内人士告诉记者，像华夏早已经开始做多，有的仍然对市场不乐观，也有一些公司处在转变之中，向多方靠拢。

　　上交所TOPVIEW数据显示，6月30日—7月4日，基金净卖出50亿元，是最大的“空军司令”。

　　7月9日，基金做多意愿明显，上午一开盘，一些权重指标股即开始活跃，大单连续买入。中国石油、中国石化双双高开，至收盘时仍然保持强势，成交量成放大趋势。房地产、银行等板块也是如此。

　　基金公司为何要空转多？

　　此前，基金界整体对市场看空的理由是：宏观面没有根本性好转前，中国股市不会好；企业盈利的下降，会导致估值中枢的不断下压。所以，下跌是合理的。“还有一个原因，那就是大家认为市场此前的估值是合理的，还没有到低估的程度，所以大家都看空。”上述基金界人士告诉记者。

　　令人费解的是，上周宏观面并没有明显好转，高通胀、经济下滑的预期仍然弥漫，基金却开始转而做多。

　　“现在大家都是趋势投资，感觉这个点位和环境可以做一波了。增加几个点的仓位也很正常。”上述基金圈人士如是说。

　　“一旦外围有原油价格的下跌或是环境的缓和，大家也就放心这么干了。毕竟市场转暖了。”一个保险公司资产管理部人士评价说。

　　宏观层面，或者外围，唯一在变化的因素是：上周原油国际期货价格从145美元/桶最低跌至135美元/桶附近。美股受此影响，也开始上涨。

　　立场鲜明，保险资金仍在大举卖出，认为反弹是出货的良机。统计显示，T字头账户卖出品种中中国太保、招商银行、浦发银行、中国平安、鄂尔多斯排名靠前。7月10日，市场终于冲高回落，上证尾盘30分钟内狂泄70点。

　　从紧的货币政策是否会停止

　　一向以研发能力雄厚，前瞻性强的机构为何出现了多空不一，前空后多的状态。

　　“整个机构的买卖行为充分体现了他们对当前市场的一种矛盾心态，对政策把握不清，处在一种摇摆的状态。跌了几天，大家就很悲观，跟着做空，涨了三天，大家就忍不住，怀疑自己是不是踏空了。”上海某合资基金公司一位基金经理如是说。

　　“长期的情况，却是非常清楚的，只是短期的看不清。”他补充说。

　　根据该基金经理看法，“从长期看，整个经济的情况是非常清楚的，如果中国经济转型成功，目前困难的局面就是暂时的，这在政策上要求银根信贷不能放松。但如果信贷放松，市场短期内可能有所表现，但中国经济的GDP增长很可能由10%掉到8%，甚至以下，这是长期性的隐患。如果大家对政策的走向有不同预期的话，就会有人赌政策，当政策层面并没有出现期望的信号时，又会抛售做空。”上述基金经理从政策面理解基金行为的混乱。

　　反映在市场上，对从紧货币政策最为明显的要数银行、地产。上周，地产股开始放量走稳，成交量也明显放大，主流资金进场迹象明显；银行股情形也是如此。

　　市场猜测，已经实行近一年从紧的货币政策有望在下半年放松，这会促使处在拐点边缘的房地产重新走好，价格继续上涨，银行亦不必担心房地产的拖累而出现坏账或者业绩受损。

　　上述基金经理对是否有必要放松信贷做了两种分析：

　　如果放开信贷，房地产的下滑很可能不会发生，A股的反弹可能会持续一段时间，近期的日子会比较好过，但中国经济的转型会受到影响，长期一定会埋下很多隐患；

　　如果继续实行从紧的货币政策，现在的日子可能难过一些，A股也就是一个反弹，没有多大空间，房地产则可能面临调整，银行会受牵连，但对中国经济转型更为有利，会享有一个美好的未来时光。

　　问题是，对于政策走向，基金经理、机构投资者也只能是听风测雨。

　　“美国为什么对联储加息的预测都那么准，那是因为他们有一套成熟、透明的决策程序，当经济走到什么阶段，就采取什么样的政策。但我们，只能去预期，不好听点，就是赌。”上述基金经理坦言。

　　预期不明之下，左右摇摆或是体现。


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